北交所专题报告系列一：上市、发行、交易与转板制度分析

　　核心观点

　　北交所上市条件与精选层基本一致，北交所上市必经之路是挂牌新三板。证监会公众公司部主任周贵华表示，北交所设立后，精选层挂牌公司将全部转为北交所上市公司。后续北交所上市公司，将从符合条件的精选层挂牌公司中产生。为实现平稳过渡，在相关规章规则征求意见期间，相关部门将继续受理精选层公开发行申请。北交所开市后，目前精选层在审项目将平移至北交所，并按照注册制的要求继续审核。北交所明确新增公司来源于在新三板创新层挂牌满12 个月的公司。北交所将突出专精特新的特点，明确简便、包容、精准的发行条件。

　　新三板挂牌审批时间较短，但进入精选层需更长时间。在北交所上市的政策与新三板精选层的政策基本一致。审批时间短、挂牌程序便捷是新三板挂牌转让的优势，其中，企业申请非上市公司股份报价转让试点资格确认函的审批时间为5 日；推荐主办券商向协会报送推荐挂牌备案文件，协会对推荐挂牌备案文件无异议的，出具备案确认函的时间为五十个工作日内。但挂牌企业想进入精选层需要等待更长时间，精选层的挂牌公司必须首先在创新层挂牌满一年方可提交进入精选层挂牌的申请。公司在申请进入精选层挂牌时，需要首先通过全国股转公司自律审查(2 个月内作出决定)，之后再向中国证监会报送发行人申请文件及自律监管意见、审查资料，中国证监会受理发行人申请文件后，依法对发行人是否符合公开发行条件、是否满足相关信息披露要求进行审核，在20 个工作日内作出行政许可决定。新三板挂牌企业进入精选层更多是在企业资质上做了限制，而在流程上是有比较大的简化的。

　　新三板公司可以转至北交所直接上市，为中小企业融资带来进一步的便利。由于北交所坚持上市公司应来自精选层挂牌公司，因此新三板企业可通过“基础层-创新层-精选层-转板”的路径完成在北交所上市，北交所设立并试点注册制后，精选层企业可以直接完成上市，将首先获益。且由于北交所整体融资更加便利，条件更低，因此对于中小企业未来的融资更加友好，也体现出了北交所服务中小企业的定位。

　　北交所上市公司可以转板至科创板或者创业板上市。北交所的转板制度与精选层转板制度基本一致，即北交所上市公司可以转板至科创板或者创业板上市。申请转板上市需满足的条件为：(1)在精选层(北交所)连续挂牌一年以上；(2)符合转入板块的上市条件。且由于转板上市属于股票交易场所的变更，其不涉及股票的公开发行，因此无需经中国证监会核准或注册，由上交所、深交所依据上市规则进行审核并做出决定即可。申请企业需按规定聘请证券公司担任上市保荐人。在计算挂牌公司转板上市后的股份限售期时，可以扣除在精选层已经限售的时间。

　　投资建议

　　北交所精准定位“专精特新”中小企业，相关板块将享受红利。北京证券交易明确提出服务创新型中小企业的市场定位，在产业升级的大背景下，“专精特新”中小企业不仅符合时代的步伐，也正在不断得到政策大力扶持，建议关注券商投行业务和机械设备、化工、医药生物、电子等“专精特新”企业较为密集的行业。

　　风险提示

　　政策落实不及预期，相关企业盈利不及预期。