食品饮料周报：双节白酒动销良性 大众品望逐步恢复

　　 白酒理念：国庆假期后，市场反馈认为葡萄酒市场表现好于中秋。一方面，7、8月份的疫情把一些宴请推迟到国庆；另一方面，游客数量下降，当地节日使高线城市受益。高端酒持续稳定增长，五粮液、老窖价格稳定。二级高端产品需求大幅增加，对舍德、水井坊受益我们认为，消费数据的恢复显示居民消费力的可持续性，三季报披露在即，或部分高增长预期将兑现，四季度实现稳健增长的概率较高。

　　 休闲食品板块：经营期于第三季度结束。根据渠道反馈，终端消费信心有所恢复。但受疫情和宏观环境影响，复苏工作需谨慎对待。

　　 就单个公司而言，绝味的单店有望在2019年恢复到95%以上。在去年的高基数上，第三季度的收入同比略有增长。预计全年开业门店约1500家，预计全年完成25%营收的股权激励目标。据估计，洽洽第三季度有望恢复两位数增长。演金、甘源等品牌积累较弱的企业，仍然受到社区团购等渠道变革的较大影响。与第二季度相比，第三季度有改善趋势。但在消费疲软和社区团购分流的多重影响下，运营仍遇到一定挑战。

　　 以及调味品和速冻食品：短期用电政策对安井， 辽宁工厂生产活动有一定影响，但对安井整体产能影响较小21Q3超市渠道环比改善，恢复正常增长态势。我们预计21季度安井收入将保持正常增长。9月初，公司减少了促销力度，我们预计这将提振21Q3的业绩。我们认为该公司质量优秀，当前估值合理，建议买入。短期来看，海天涨价有望带动调味品板块上涨，但21Q3调味品公司基本面仍在缓慢恢复。目前建议积极关注基本面的变化。海天，渠道利润不足，经销商进货积极性差，但渠道库存明显改善。海天适当提价不仅可以缓解原材料价格上涨，还可以提高渠道利润。目前千禾渠道库存不高，经销商利润率仍有保障，渠道整体状况相对良性。虽然千禾减少了支出，但销售情况并未受到影响，公司整体表现较为强劲。目前，天味仍处于调整阶段。公司减少促销力度提高利润水平，减少渠道库存缓解经销商压力。我们预计21Q3公司营收下降，但利润率将环比提升。

　　 投资策略：白酒理念，我们首先推介高景气度、长期业绩确定性强的高端白酒，如贵州茅台、五粮液；同时推荐品牌氛围增强、竞争优势差异化、业绩提升突出的次高端白酒，如舍得酒业，休闲食品细分领域景气度高，建议关注门店扩张加速的休闲卤制品头部企业【绝味食品(603517)、股吧】、煌上煌，速冻食品行业市场空间大，建议选择在管理、渠道、品牌上有竞争优势的安井食品，冻品是公司的重点品牌，国内预制蔬菜市场空间较大，因此预制蔬菜有望成为公司的又一增长曲线。

　　 风险因素：茅台舆论压力大，疫情反复风险大；食品安全风险。