农林牧渔行业周报第43期：能繁母猪产能持续去化 猪价反弹延续

　　种植产业链：整体来看，水稻库存仍处高位，而制种成本有所抬升，挤压种企利润空间；玉米景气度较高提振农户种植积极性，优质品种盈利能力有所提升。我们认为，2020 年以来，种业发展受到国家领导层高度关注，《种子法》、种业振兴行动方案、转基因商业化等一系列利好政策陆续出台，种业经营环境有望持续优化，叠加主要农产品价格维持高位，种业迎来景气向上拐点，种企利润将在未来数年内持续释放。具体标的选择方面，我们依次推荐隆平高科、荃银高科、登海种业、万向德农、苏垦农发、农发种业、【大北农(002385)、股吧】等。

　　甘蔗的宿根在国内是3 年，但在巴西和澳洲是5 到7 年，这就是过去糖整体供给较为充足，压制糖价多年未涨的原因，但是周期只会迟到不会缺席。2021 年距离上一轮周期高点已经整整五年，叠加石油价格超预期上涨和全球货币大放水，以及今年由于太阳黑子运动导致的全球极端气候频发，糖的新一轮上行周期已经开始，预计将持续到明年下半年。标的选择方面，稳健标的重点推荐国内糖业龙头【中粮糖业(600737)、股吧】，弹性标的南宁糖业有望充分受益。

　　此外，持续推荐估值仅10 倍的化工股梅花生物。我们预计，明年的业绩弹性来源于年底30 万吨赖氨酸新增产能投产，玉米价格下行带来的成本改善。长期来看味精和氨基酸行业受制于碳中和背景下的新增产能受限，估值中枢有望抬升。

　　生猪养殖：根据猪易通数据，本周全国生猪均价16.30 元/公斤，周环比上涨16.43%。经过今年二月份以来的调整，生猪养殖板块头均市值已回落至历史较低水平，配置价值逐步凸显。

　　考虑到在养殖亏损持续扩大背景下，能繁母猪存栏7 月首次实现环比转负，意味着在明年5 月份之前生猪供给将逐月增加，猪价持续上涨缺乏基本面支撑，因此，我们将本轮生猪养殖股上涨定性为反弹而不是反转。整体来看，虽然猪价在底部还将持续一段时间，但生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，板块迎来左侧布局窗口期。具体标的选择方面，依次推荐：温氏股份、正邦科技、京基智农，此外，新希望、天邦股份、天康生物、【立华股份(300761)、股吧】、唐人神、新五丰、金新农等有望充分受益。

　　风险提示

　　生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，转基因商业化进程不及预期。