轻工行业2021年三季报总结：基本面承压 龙头展现强韧性

　　家居：分化持续，龙头仍展现出较强抗压力

　　21Q3家具板块营收/净利润增速分别+16.7%/-16.5%，去年同期高基数叠加地产销售回落影响，三季度家居板块收入增长斜率放缓。利润端受原材料、海运费价格上涨影响，侵蚀利润。

　　从基数角度看，三、四季度高基数压力得以释放，原材料成本进入下行区间，基本面寻底后有望迎来改善。Q3龙头家居企业仍展现出超越行业的增速水平：顾家、欧派Q3营收/净利润增速分别为(+30%/+15%)、(+41%/+7%)。龙头通过品类延伸和渠道扩张实现市场份额持续提升，虽然短期受行业β影响，但龙头强α逻辑仍在持续兑现。出口标的在原材料、海运费等压制因素减弱后有望迎来业绩修复行情。推荐欧派家居(603833)、顾家家居(603816)。

　　造纸：需求偏弱，长期还看竞争格局改善

　　Q3造纸板块营收/净利润分别为+17.4%/-12.7%，利润承压主要是Q3终端需求疲软纸价回落，而同期能耗成本上升。展望四季度，随着电商及双旦等节日旺季到来，预计需求将环比向好，纸厂频发提价函，文化纸价格企稳，包装纸价格稳步上行，基本面有望迎来复苏。长期看，文化纸竞争格局良好，包装纸集中度提升，板块的盈利区间稳步上行。推荐太阳纸业(002078)。

　　其他：1)包装印刷：精品包装市场需求广阔，供给端整合空间大，成本等压制因素缓解后龙头有望迎来份额与业绩双升，关注裕同科技(002831)。2)个股：防疫物资高基数影响减弱，国产个护品牌渠道空间仍然广阔，关注稳健医疗(300888)、百亚股份(003006)。3)必选消费：关注受双减影响需求端波动，但供给端份额提升逻辑持续的【晨光文具(603899)、股吧】(603899)。

　　风险提示：终端需求下滑的风险；原材料成本大幅波动的风险；国内外疫情反复的风险。