银行业2021年三季报综述：行业低速增长 精选中小行

　　总体回顾：净利润增速小幅回升，复合增速仍然不高上市银行整体2021 年前三季度归母净利润同比增长13.3%，较2019 年同期母净利润两年复合增速为2.0%，复合增速较中报回升1.1 个百分点，但增速仍然不高。

　　驱动因素详解：净息差企稳，拨备反哺利润增长对净利润增长关键驱动因素分析总结如下：(1)随着贷款重定价完成以及存款自律定价机制改革后存款成本压力减轻，三季度银行净息差环比企稳。净息差继续拖累净利润增长，但不利影响持续减轻；(2)资产减值损失指标改善是行业净利润增速回升的核心推动因素。这一变化主要是资产质量向好，行业不良率降低、拨备覆盖率回升；(3)生息资产规模的贡献变化不大；(4)手续费净收入对净利润增长产生微弱正贡献，影响不大。

　　未来展望：后续关注净息差变化

　　展望未来，我们认为：(1)往明年看，随着同比基数降低，净息差对净利润增长的不利影响有望消除；(2)往明年看，预计工业企业偿债能力改善空间减小，同时考虑到房地产行业风险暴露存在不确定性，预计拨备反哺利润的空间和力度都将减小；(3)我们预计上市银行资产增速将低位震荡，但边际上对净利润增长影响不大；(4)理财和财富管理业务快速发展一定程度上推动手续费收入增长，但这一收入在银行总收入中的占比仍低，因此短期来看手续费对净利润增长的影响不大。

　　我们认为对2021 年净利润增速影响最大的因素是资产质量，但明年净息差表现有望成为明年业绩亮点。总体来看，我们预计明年行业净利润仍将维持低个位数增长，其中净息差将接替资产质量成为净利润增长的关键驱动力。

　　投资建议：行业整体低速增长，精选优质中小行我们认为后续净息差将接替资产质量成为净利润增长的重要驱动力，目前银行板块估值仍处于历史低位，我们维持行业“超配”评级。在行业整体增长较慢的情况下，建议关注宁波银行、【苏农银行(603323)、股吧】、常熟银行、张家港行、成都银行、招商银行等优质中小行。

　　风险提示

　　宏观经济波动带来不利影响