公用环保行业周报：2022年电煤长协征求意见稿发布有利于保障煤电资产现金流

　　板块表现：

　　本期表现：公用事业板块跑赢大盘。沪深300 指数上涨0.84%，创业板上涨0.28%，公用事业板块同比上涨3.49%。子板块电力板块上涨5.12%，水务板块上涨2.46%，燃气板块上涨0.52%，环保工程及服务下跌0.45%。

　　重要信息回顾：

　　公用事业观点：1)12月3日2022 年度全国煤炭交易会在山东日照举行，根据煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿，5500 大卡动力煤长协基准价由原535 元/吨上调31%至700 元/吨，长协价格波动区间在每吨550-850 元之间；2) 煤价长协如能实现100%覆盖，可避免煤电资产亏现金流的情况，盈利能力则取决于电价上浮情况。根据征求意见稿，此次5500 大卡电煤年度长协基准价调整至港口700 元/吨，上限为850 元/吨，折合标煤分别为890 和1081 元/吨，加上港口至电厂的运费，预计基准价对应入炉标煤单价在1000 元/吨左右(含税)，上浮上限对应入炉标煤单价在1200 元/吨左右，按照300g/千瓦时单位供电煤耗计算，对应度电燃料成本分别为0.265 元/千瓦时和0.319元/千瓦时；3)以华能国际2020 年经营数据为基础，华能国际2020 年度电燃料成本为0.209 元/千瓦时，在2022 年年度长协基准情况下，度电燃料成本将增加5.6 分/千瓦时；煤价顶格上浮情况下度电燃料成本增加11 分/千瓦时。我们测算在电价可上浮的情况下，可确保不亏损现金流，利润水平取决于电价上浮情况，在煤价维持新基准价的情况下，20%以内的电价涨幅可完全传导煤价；如果煤价顶格上浮，电价20%涨幅可基本保证不亏损。

　　我们认为当前我国电力板块处于整体低估状态，尤其火电转型新能源的优质龙头，分部估值结果可达到当前整体市值数倍。综合公司治理、存量资产质地以及估值水平，首选中国电力、华润电力、【内蒙华电(600863)、股吧】，建议关注华能国际。 1)中国电力全球清洁能源装机规模最大的发电企业国电投集团旗下唯一全国性上市平台，全力加码新能源运营+优化调整煤电资产，电力主业清洁化转型速度大超市场预期；2)华润电力为我国综合质地最优的电力央企之一，管理水平、市场化程度在我国电力行业中处于绝对领先水平。

　　环保观点：老工业城市和资源型城市产业转型示范区启动，大固废迎来新需求。2021 年11 月30 日，国家发展改革委等部门发布《“十四五”支持老工业城市和资源型城市产业转型升级示范区高质量发展实施方案》的通知，明确提出到 2025 年示范区建设取得明显进展，支撑产业转型升级的内生动力机制、平台支撑体系、转型发展路径更加完善，并且形成一批对全国老工业城市和资源型城市振兴发展可复制可推广的经验。

　　公用重点标的：1)火电：中国电力、华润电力、华能国际、内蒙华电；2)清洁发电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、黔源电力、三峡能源、龙源电力、福能股份、中国广核、南网能源、晶科科技；3)燃气：深圳燃气、【新天然气(603393)、股吧】、华润燃气、新奥能源。4)电网： 国网信通、涪陵电力。

　　环保重点标的1)大气+监测：先河环保；2)固废：浙富控股、高能环境、中金环境、金圆股份、伟明环保、上海环境、瀚蓝环境；3)水处理：德林海、碧水源、【博世科(300422)、股吧】、国祯环保。

　　风险提示：煤价电价变动幅度不及预期