保险行业2021年11月保费点评：寿险小幅改善 产险加速回暖

　　报告导读

　　寿险单月增速转正，但总体压力仍在，产险增速加快，略高于预期。

　　投资要点

　　数据概览

　　6 家上市险企合计，寿险21M11 单月保费同比+1.6%(前值-1.3%)，21M1-11累计同比-0.0%(前值-0.1%)；财产险21M11 单月保费同比+8.4%(前值+2.2%)，21M1-11 累计同比-1.1%(前值-1.9%)。

　　核心观点

　　1、寿险小幅改善，预计全年保费持平

　　21M11 单月，寿险保费同比中国人保+60.5%(前值+38.0%)>中国太平+7.8%(前值+3.9%)>中国太保5.3%(前值-6.2%)>新华保险+4.3%(前值+0.2%)>中国平安-7.4%(前值-6.4%)>中国人寿-8.7%(前值-4.1%)。

　　21M1-11 累计，寿险保费同比中国人保+4.1%(前值1.0%)>中国太平+3.6%(前值+3.4%)>新华保险+1.7%(前值+1.5%)>中国人寿+1.2%(前值+1.6%)>中国太保-0.6%(前值-0.9%)>中国平安-4.1%(前值-3.8%)。

　　上市险企出现分化，国寿、平安21M11 单月继续负增长，且降幅扩大，其他上市险企均正增长，且增幅扩大。国寿、平安的持续下滑，推测主要受到人力清虚力度加大的影响，虽然今年开门红启动时间有所延后，但仍然难以挽回人力大幅下滑的短期负面影响。人保继续通过趸交新单的发力，实现保费大幅提升；太保、新华由于去年同期基数较低，且今年开门红启动较晚，21M11 单月实现正增长。21 年接近尾声，各险企在剩余的1 个月加大最后的冲刺力度，预计21M11 单月正增长的险企，在21M12 单月大概率继续正增长。总体看，上市险企预计全年保费与去年基本持平。

　　2、产险增速加快，预计全年保费微增

　　21M11 单月，财产险保费同比中国人保+13.4%(前值+3.3%)>中国太保+4.6%(前值+1.8%)>中国平安4.4%(前值0.3%)>中国太平+0.5%(前值+10.7%)。

　　21M1-11 累计，财产险保费同比中国太保+3.0%(前值+2.8%)>中国人保+1.6%(前值+0.7%)>中国太平+0.1%(前值+0.0%)>中国平安-7.3%(前值-8.3%)。

　　产险21M11 单月继续保持正增长，且增幅环比扩大，呈现加速回暖的态势。随着中央对22 年经济政策明确“稳字当头，稳中求进”的总体要求，预计未来经济稳增长的确定性较高，车险及责任险、企财险等非车险需求将持续释放，总体看，产险全年保费有望小幅增长。

　　投资建议

　　保险行业估值低位，安全边际高，寿险改革符合行业发展趋势，财产险继续保持稳健增长态势，投资端地产风险可控，维持行业“看好”评级。

　　风险提示

　　寿险改革力度不及预期，地产风险加大，长端利率大幅下行，疫情扩散超预期。