12月金融数据点评：社融增速再回升 关注信贷开门红

　　事件：2022 年1 月12 日，央行公布12 月金融数据，12 月社融规模当月增量2.37万亿元，同比多增7206 亿元，社融存量规模314.1 万亿元，同比增长10.3%。M1存量64.7 万亿元，同比增长3.5%；M2 存量238.3 万亿元，同比增长9.0%。人民币贷款新增1.13 万亿元，同比少增1234 亿元，人民币贷款存量规模192.7 万亿元，同比增长11.6%。

　　社融与M2 增速双双回升。12 月社融当月增量同比多增，存量规模同比增速再度回暖，政府债券与企业债券融资仍为主要驱动力。12 月M1 与M2 存量规模同比涨幅均有所扩大。

　　信贷增速小幅回落，企业短贷边际改善。12 月人民币贷款当月同比少增，同比增速再度回落，从分项来看，住户部门短贷与中长贷均明显缩量，企业部门短贷边际改善，中长贷继续走弱，票据融资持续发力。

　　社融增速回升主要受基数效应影响，关注信贷开门红。本月信贷整体表现偏弱，同比增速再度下行，居民信贷方面，受疫情影响居民短贷再度同比少增，与此同时居民中长贷再度下探，表明居民购房意愿仍未真正恢复。企业部门方面，本月短贷边际回暖，同比大幅少减，是企业信贷本月同比多增的主要原因，而反应企业经营预期的中长贷则延续少增，表明企业当前对未来仍抱有不确定性，融资需求仍未见明显回暖。12 月政府债与企业债融资合计同比多增6381 亿元，是本月社融增速回升的主要驱动因素。政府债方面的原因在于财政发力的相对后置，企业债券方面主要系去年年末信用事件影响造成的低基数效应，本月企业债券融资仍较2019 年同期少增1368 亿元。本月票据融资4087 亿元，为近三年次高，票据转贴现利率大幅下行，因此投资者预期银行可能会腾挪部分信贷到1 月份，力求信贷“开门红”。

　　从12 月信贷表现来看，剔除票据融资后的居民与企业信贷均延续弱势表现，一方面，疫情反复、购房意愿以及悲观预期等均有可能抑制居民与企业的融资需求，而另一方面，银行腾挪信贷至1 月同样会导致12 月信贷表现不佳，二者均有可能导致12 月信贷的走弱，因此后续需密切关注2022 年1 月信贷表现。

　　债市观点方面，本月社融规模在政府债与企业债的拉动下，同比增速继续企稳回升，但信贷仍旧表现不佳，略低于市场预期，对债市形成利好，但也可能是银行腾挪部分信贷额度至1 月所致。总体来看，尽管当前利率已经处于低位，但尚未有导致利率明显上行的因素出现，后续需继续关注1 月信贷表现，以及降息预期的回落、实体经济表现等因素对债市的影响。

　　风险提示：国内外疫情反复，经济表现超预期，宏观政策超预期