A股市场专题策略报告：“稳增长”基调尚未改变 “新基建”有望获政策加码

　　投资要点：

　　现阶段“稳增长”政策基调并未改变，三重压力下，两会期间，管理层或围绕“稳增长”对相关领域进行进一步部署。从各地政府工作报告中对今年经济工作的部署来看，“新基建”被频频提及。与传统基建相比，“新基建”具有涉及领域多、涵盖范围广、经济带动作用强的特点，是扩大有效投资的重要支撑，从边际效能的角度，“新基建”的投入加码，不仅能对冲经济下行，还能克服传统基建带动力不强的缺点，为新经济的崛起提供坚实基础。

　　数字中心方面，17 日，发改委等部门联合启动“东数西算”工程，数据中心产业链条长、投资规模大，带动效应强，根据发改委信息，每年能带动投资4000 亿元，意味着其中孕育着较大的市场机会。我们认为“双碳”背景下，UPS 系统以及PUE 政策严控背景下的制冷系统是其中较为重要的两个细分领域。市场空间方面，UPS 系统2026 年行业规模或将达到216 亿元，年复合增长率达13%；制冷系统到2025 年，全球数据中心冷却市场规模将达到207 亿美元，在此期间的年复合增长率为13.5%。

　　5G 方面，预计2022 年5G 基站建设与去年持平，运营商资本开支保持相对稳定。考虑到2020-2022 年为5G 投资高峰期，预计运营商资本开支将逐步进入回落阶段。而从三大运营商资本开支的周期来看，2009 年和2015 年资本开支达到顶点后，基站项目进入项目回收期，运营商净利增速也会出现明显改善。因而，基于当前对“运营商资本开支将逐步进入回落阶段”的判断，叠加电信运营板块估值较为便宜，存在一定安全边际，板块性价比显现。

　　“双碳”目标下，氢能作为当前所有能源中最为清洁的品种，其发展正受到政策的大力支持，在配套基础设施方面，氢能相对其他能源更加依赖输氢管道和加氢站等基础设施，因而有望受到政策层面的推动，在“稳增长”任务下，也有望成为新基建的重要抓手之一。对于加氢站，“十四五”期间，国内加氢站的建设将提速，市场规模有望达到100 亿元；氢气储运方面，根据国内输氢产业的发展趋势，未来液氢、管输氢将承担长距离氢能运输任务，投资者可对行业技术发展进行跟踪，适时参与相关领域的投资机会。

　　风险提示：政策推进不及预期。