计算机行业：关注风险偏好变化、把握不受下游景气度影响的少数领域

　　主要观点：1. 当前对计算机行业的风险偏好依然低迷，估值受压制的状态暂未改变；2. 但是，行业特点终归是有价值体现的时候，考虑到两点判断：(1)行业属性决定了新业务落地带来的价值空间市场通常会短暂急速体现。(2)外部环境不可能长久不改善。我们仍然建议布局选择当前业务支撑估值、同时最好在运营指标、需求趋势、新技术新市场方面具有积极边际变化的领域和个股。智能汽车概念、智能制造软件最为明确，IT 基础设施则是低估值水平叠加下游需求恢复拐点。3。

　　新业务落地方向和趋势确定，但是当期财务指标改善对于静态估值变化贡献相对较少的个股，如【石基信息(002153)、股吧】等，受市场环境的影响较大，暂时需要等待。4. 金蝶国际相对优势明显，同样是市场环境包括港股的交易特点所影响。但从年初至今已有较为充分的消化。5. 其余主要面向公共部门领域的广义电子政务领域在今年可预见的时间恐难指望下游支出能力不受损。6. 医疗IT 部分我们预计订单等需求保持良好，实际操作落地节奏则视乎后续疫情的形势变化。

　　当前状态继续推荐静态估值持续有消化、新业务前景看好的领域：1.上述重点公司当前静态估值压力较小甚至低估。2. 新技术商业化落地甚至大订单签署会带来短期价值的快速认可：(1)如B 端软件knowhow和技术标准门槛远高于c 端；(2)即使是传统授权模式也会有相应价值的急速提升效果，大订单锁定的是未来5 年客户的使用习惯(粘性)和相应支出，通常还有服务升级费用和功能模块叠加等upsell.(3)因此，软件订单带来的价值变化更多是未来若干年期间内大于等于订单金额的折现。3.发展阶段：智能汽车的座舱域处于从1 到N 的快速发展阶段；驾驶域处于从0 到1 的进行阶段。智能制造软件处于渗透率快速提升、需求旺盛的阶段。4.市场常见误区：(1)低估技术门槛和研发周期，造成对后续订单确定性的认识不足。(2)在科技行业的专业分工理解上，有较为浓厚的产业链垂直一体化担忧情节。①比如过分担忧终端客户掌控全产业链什么都做，而对高技术门槛背景下产业分工的原因“Knowhow”和经济性，以及客户和供应商的复杂竞合关系缺乏认识。②再如，对MES 等软件业务的模块化特性，方案设计与二次开发和实施之间整体升级所需要的时间积累有过高期望。③低估软件门槛导致随着价值量和重要性增大后出现的软硬分离趋势不能把握。

　　风险提示：疫情等市场情绪因素变化，较大数量过于依赖公共部门的细分领域基本面承压。