业绩综述：景气度分化 电子板块估值探底！看好后续火电股业绩修复

　　A股上市公司业绩一季报行情如火如荼，部分公司已经迫不及待开始公布2022年半年报业绩了，吸引了不少投资者的目光。谁的业绩超预期，又有谁会爆出业绩雷？如何挖掘其中带来的投资机会呢？

　　个股业绩综述：　　4家创业板公司上半年业绩亮相 50.00%预增

　　统计显示，4家创业板公司公布了上半年业绩预告。业绩预告类型来看，业绩预增的有2家，预降的有1家。

　　子公司中钛科技承诺的业绩不达标怎么办？鼎龙文化采取的办法是：把承诺时间延长并下调承诺业绩总金额，甚至为了达成修改后的承诺业绩，公司将主动提供2亿元贷款给中钛科技……而这一切，也被投资者吐槽为“不平等条约”。就此事项，5月16日晚间，鼎龙文化收到交易所的关注函，要求解释调整业绩承诺是否有损上市公司利益等事项。

　　受关联交易影响 枫叶教育再次延迟刊发中期业绩

　　5月16日，枫叶教育(01317.HK)发布公告称，将进一步延迟发布截至2022年2月28日止六个月的未经审核中期业绩，董事会会议进一步延期，公司股份继续停牌。枫叶教育称，主要原因为该公司若干关联交易。一、第三方服务供应商经营的学校食堂管理费水平上升，枫叶教育已收到管理费3200万元，该交易由受影响学校结算。二、向受影响学校收取的知识产权授权使用费2300万元，相关合同无充分及合理的厘定依据。三、报告期内及往年以4000万元购买的投资性物业缺乏记录。四、受影响学校与该公司之间曾有大量资金流动，以及代受影响学校收取的学费及支付的资本开支。

　　行业业绩综述：　　电子行业2021年年报及2022年一季报回顾：景气度分化 板块估值探底

　　继续看好汽车电子/半导体设备零部件/功率半导体等高景气赛道在全球通胀和美国加息以及国际冲突加剧的背景之下，硬科技股的调整既有自身盈利周期盛极而衰的内在规律，也有自身过高估值在盈利下滑预期和外部宏观环境影响从而持续消化估值的必然性。我们认为板块虽然可能还会进一步探底，但是向下的空间已经非常有限。

　　从电子行业年报和一季报总结情况来看，高景气度的赛道如功率半导体、半导体设备材料、汽车电子等，我们认为这些赛道受到行业整体beta 波动从而影响其自身业绩成长性的作用非常有限，考虑到这些赛道的优质公司以中小盘股为主，更容易在板块筑底后走出相对独立的行情。

　　公用事业行业21年报及22年一季报业绩回顾：业绩分化明显 看好光伏和风电概念

　　光伏：一季度净利润小幅下降，集中式与分布式并举。2021 年SW光电板块实现营业收入346 亿元，同比增长17.2%；实现归母净利润26亿元，同比增长9.3%。2022Q1SW 光电板块实现营业收入82 亿元，同比下降18.2%；实现归母净利润4 亿元，同比下降27.9%。随着十四五期间风光大基地、整县推进、光伏建筑一体化等项目推进，集中式与分布式并举，仍看好光伏长期成长空间。

　　风电：整体业绩稳健增长，海风带来新成长空间。2021 年SW 风电概念实现营业收入828 亿元，同比增长32.9%；实现归母净利润171 亿元，同比增长44%。2022Q1SW 风电概念实现营业收入261 亿元，同比增长19.8%；实现归母净利润70 亿元，同比增长20%。海风龙头企业有望依托自身资源和资金等优势，实现海风装机快速增长。

　　环保及公用事业周报：可再生能源补贴再发500亿 看好后续火电业绩修复

　　环保行业：1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应21 年估值10-15 倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境，建议关注龙马环卫、光大环境、绿色动力、北控城市资源、盈峰环境。

　　航空机场行业一季报点评：客流承压普遍亏损 重视疫情消退后的反转机会

　　航空：我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向，在连续低运力引进，票价改革，历史高客座率的共振刺激下，民航业绩有望创历史新高，继续推荐板块性的行业投资机会，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。

　　机场：当前枢纽机场因国际客减量业绩承压，而一旦国门开放，机场业绩将大幅改善。机场的估值体系已经逐步过渡至消费股，在免税消费的驱动逻辑下很难再回到2017 年以前的公用事业股估值体系，继续看好枢纽机场长期投资价值，推荐上海机场、白云机场。

　　银行业1季报综述：景气度分化 资产质量保持稳健

　　结合上市银行的1 季报来看，行业的经营表现继续保持稳中向好的态势，市场此前担忧的房地产风险、信贷需求走弱等并未对行业的盈利增长形成制约，上市银行资产质量表现维持稳健。目前板块静态PB 估值水平仅0.61x，处在历史低位，充分反映了市场对疫情的扰动和经济的下行压力下行业的负面预期。目前稳增长目标明确，随着更多扶持政策持续发力，2022 年银行基本面仍有足够的支撑，建议继续关注市场过度悲观预期“纠偏”带来的估值修复机会，维持行业“看好”评级。