光伏设备行业深度研究报告：透过现象看本质 从原理端看光伏电池技术发展

　　投资要点

　　“提效降本”贯穿光伏历史发展，未来进步仍有空间。低成本是光伏成为全球主流能源的必要条件，技术变革是光伏成本下降的最大驱动力。随着PERC 电池量产效率的不断提升，其当前效率已经达到23.5%，接近理论效率极限24.5%，行业亟需发展新一代电池技术，当前新型电池技术百花齐放，TOPcon，HJT，P-IBC 成为下一代新技术的有力竞争者。

　　内外部因素共同决定新技术的量产可行性。影响新技术路线发展方向的因素众多，最终取决于内外部因素叠加。内部因素主要指的是新技术本身的性能参数及工艺难度，包括效率，良率，成本，产线兼容性，工艺步骤，工艺窗口等；外部因素主要指上下游匹配的成熟度，包括设备，辅材，硅片端的匹配与支持，下游应用场景和客户端对新技术的接受度等，这些因素将共同决定最终的技术路线方向。

　　短期看TOPcon 与P-IBC 共同发展，长期HJT 技术有望形成统一路线。

　　当前TOPcon，P-IBC 技术已具备扩产性价比，HJT 电池高成本问题还有待解决。结合不同技术路线的内外部因素，我们认为短期看TOPcon 与PIBC电池将通过差异化市场需求并行发展，长期将由HJT 技术形成统一路线，扩产节点取决于其提效降本技术落地情况。

　　新型电池产业化趋势逐渐清晰，行业格局初现雏形。技术迭代周期行业格局易发生改变，当前头部企业在技术路线选择和扩产时间及规模的把握上更加谨慎，先进入者有望享受超额收益。TOPcon 作为大众化技术路线，当前已经经历了实验室研发和中试阶段的验证，当前正在进入规模化量产阶段。P-IBC 方面以隆基为领先企业，结合P 型TOPcon 和IBC 工艺，以及隆基在高体少子寿命硅片和组件端上下游优势，也已经具备较强的性价比优势，新技术规模化量产时代正在到来。

　　投资建议：(1)推荐先行布局新技术的光伏制造企业晶科能源，隆基绿能，晶澳科技，天合光能；建议关注【爱旭股份(600732)、股吧】，通威股份，钧达股份。

　　(2)技术迭代设备先行，设备厂家有望先行享受新增市场带来的利润增量，建议关注相关设备厂家帝尔激光(机械覆盖)，迈为股份(机械覆盖)，【捷佳伟创(300724)、股吧】(机械覆盖)，金辰股份。(3)与N 型技术相匹配的辅材环节，推荐掌握TOPcon，HJT 新型胶膜技术的福斯特(化工联合覆盖)。

　　风险提示：技术发展不达预期，扩产计划不达预期，装机需求不达预期，原材料价格波动及供应风险。