银行行业月报：政府端加杠杆 关注微观需求修复

　　行业核心观点

　　2022 年7 月11 日，央行发布6 月金融数据。

　　投资要点：

　　6 月社融存量增速环比回升0.3 个百分点：总量好于市场预期，同比增速回升，其中，政府债和信贷是主要拉动项。6 月社融增速延续稳步回升态势，主要是受到政府端需求的拉动。从年初以来，企业端和政府端加杠杆，而居民端杠杆基本保持稳定。短期看，疫情仍是影响需求恢复的主要变量。未来仍需关注微观经济主体活力的恢复进度。

　　企业中长期贷款同比多增：6 月，信贷新增主要来自于企业端中长期贷款的多增。中长期贷款的增长与基建配套投资密切相关。居民端住房按揭以及汽车消费需求有所修复，带动中长期贷款回升，但是总体仍低于同期水平，后续仍需观察地产销售情况的变动趋势，预计对信贷增长的拖累可能仍会持续。

　　M2 同比增速11.4%，环比回升0.3%：6 月，人民币存款增加4.83万亿元，同比多增9700 亿元。结构上，住户存款增加2.47 万亿元，同比多增2411 亿元。非金融企业存款增加2.93 万亿元，同比多增4588 亿元。财政存款减少4367 亿元，同比多减365 亿元。非银行业金融机构存款减少5515 亿元，同比多减2617 亿元。6 月M2 同比增长11.4%，增速环比上行0.3 个百分点；M1 同比增长5.8%，增速环比上行1.2 个百分点。M1 回升主要受房地产销售回暖推动。

　　投资策略：6 月社融和信贷增速持续回升，政府端加杠杆。M1 回升，但是实体经济改善的持续性仍待跟踪。受疫情反复的影响，需求端的恢复或呈现渐进式节奏。不过，下半年受政策性金融发力、需求端的小幅改善以及低基数效应的推动，社融增速或小幅抬升。此外，在2021 年3 季度和4 季度的低基数效应下，下半年宏观经济增速有望逐步企稳，市场对资产质量的悲观预期进一步修复，叠加板块业绩稳定助力，部分个股将迎来估值提升机会。

　　风险因素：如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。