日赚4亿元！“盈利王”中国海油将走“下坡路”？

　　原油作为工业社会的“血液”，其价格的涨跌将影响多个方面。今年以来，国际油价波动阴晴不定，这使得国际原油巨头的业绩出现了重大变化。

　　近日，中国海油公布了前三季度业绩预告，油气产量再创历史同期新高，但从净利润的变化，也能看到一些需要警惕的风险。

　　前三季度净利首破千亿

　　10月16日，中国海油公告，公司2022年前三季度归属于母公司股东的净利润预计为1078亿元到1098亿元，与上年同期相比，将增加550亿元到570亿元，同比增加约104%到108%；前三季度归母扣非净利润预计为1063亿-1083亿元，与上年同期相比，将增加548亿元-568亿元，同比增加约106%-110%。

　　从预告来看，这是中国海油前三季度净利润首次突破1000亿元，业绩刷新历史纪录，平均单日赚约4亿元。目前，中国海油也是披露前三季度业绩的公司中，净利润最高的，暂时占据了“盈利王”的宝座。

　　同往期业绩数据对比，中国海油前三季度的净利润，相当于2020年全年盈利的4.3倍、2016年全年盈利的约170倍，同时也远高于中国海油在史上其他高油价周期(2008年、2011-2014年)的业绩。

　　对于业绩大幅增长的原因，中国海油表示，2022年前三季度，公司抓住油价上涨有利时机，持续加大勘探开发力度，增储上产、提质增效取得积极成效，油气产量再创历史同期新高。成本竞争优势进一步巩固，盈利水平同比大幅提高。

　　简单来说，中国海油业绩增长的原因就是——油贵了。

　　事实上，今年上半年国际原油的价格飙涨也是有目共睹。2022年以来，在俄乌冲突升级、全球需求旺盛、库存低位等多重因素影响下，国际油价时隔8年再次突破100美元/桶，3月7日盘中一度触及139美元/桶，2月-7月也一直在100-120美元/桶区间波动。

　　在油价高企的上半年，海内外石油巨头的业绩几乎都创下了最好水平。如埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔能源二季度净利润均创新高，且同比增幅均超100%。国内“三桶油”上半年净利润也集体创历史新高。

　　警惕业绩增速走“下坡路”

　　不过，三季度开始，市场对经济前景的担忧盖过供应面紧张，导致国际油价震荡下跌。伦敦布伦特原油期货价格目前回落至90美元/桶左右，纽约原油期货主力合约价格在85美元/桶左右，相比上半年回落幅度十分明显。

　　这对中国海油第三季度的盈利能力也造成了影响。

　　今年上半年，中国海油第二季度、第一季度净利润分别为375.86亿元和343.01亿元，据此测算，公司第三季度单季净利润预计在359亿元-379亿元，环比变动-4%~0.8%。可见，三季度国际油价下跌已经令公司的高增长步伐初步放缓。

　　总体而言，原油价格的波动对公司业绩影响显着，但国际油价短期并不会“转头向下”，因此公司业绩虽然不复上半年的增速，但依旧会维持在高位。

　　同时，中海油还具备一个优势——成本低。

　　低成本是石油公司对抗油价波动风险和提升盈利的关键。2022H1中国海油桶油主要成本为30.32美元/桶油当量，在国际油价大幅上涨61%的环境下，桶油主要成本同比仅上涨 4.6%。信达证券指出，全球海上油服行业仍相对过剩，虽然油价上涨，但油服作业费用涨幅有限，随着公司继续加大勘探开发力度，折旧摊销成本有望维持低位，公司低桶油成本竞争优势将继续巩固。

　　目前，机构对中国海油的2022年度业绩预测的归母净利润均值为1358.97亿元，较去年同比增长93.26%。此次公布的前三季度预测值占全年业绩预测均值的比例为79%-81%，略大于四分之三。

　　往后看，在第四季度油价高位波动的情况下，公司2022年业绩大概率“超预期”，但在高基数影响下，明后两年增速或将骤降。信达证券预测公司2022年净利润将达到为1350.53亿元，同比增速92.05%，2023年、2024年增速将大幅回落至7.58%、6.21%。

　　四季度油价有望反弹

　　对整个行业而言，在美国中期选举前，原油市场进一步增加了不确定性。除了受到美元走强和经济衰退担忧的压制，原油市场还需要消化美国与OPEC+方面的政治博弈，对国内市场来说国际化品种还面临汇率问题。

　　10月5日，疫情后首次线下OPEC 部长级会议召开，会议决定将11月和12月的OPEC 产量配额相比8月下调200万桶/日，同时宣布本轮减产协议框架有效期将延续至2023年12月末。

　　但是在后续宏观利空及美国施压之下，OPEC+的减产措施已经乏力，过去一周油价承压回落，国际油价跌幅累积超7%，仅上周五跌幅就超3%。失去成本支撑的能化板块更是成为了大宗商品市场跌幅最大的板块。

　　对于油价后续走势，国泰君安证券研报指出，宏观视角下的油价中长期下行压力依旧较大，但OPEC本届会议的决定大概率将延后油价再次趋势下行的节奏。此外，自9月中旬以来全球原油贸易量快速提升，市场呈现较浓的备货热情，主力油运航线运价继续攀升，后续油价预计将呈现“三季度跌、四季度反弹”的走势。

　　四季度，原油供需预计紧平衡。油气价格有望维持长期景气，申港证券建议持续关注石油化工板块两条主线：

　　1)受益于油气价格上涨的油服板块；2)原油作为炼厂的主要原料，对于下游产成品具有一定的成本推动作用。油基石化产品的价格趋势基本与国际油价走势趋同，在原油价格景气度持续的背景下，下游产成品补库需求将得到强化，炼油及化工品毛利有望扩张，增强炼化盈利的稳定性。