东江环保(002672)复盘危废龙头：雨之将霁，彩虹贯卧

　　首次覆盖，“增持”评级。预测19-21年净利润4.69/5.47/6.42亿，EPS0.53/0.62/0.73元，综合PE、PB及FCFF法，考虑公司是A股的稀缺危废龙头，可有一定估值溢价，给予19年22倍PE，目标价11.66元。

　　复盘 东江环保 ：危废龙头，雨之将霁，彩虹贯卧。东江成立于1999年，是最早的危废公司之一，公司一直紧密围绕危废行业进行拓展，目前已投运危废产能近170万吨，是国内最大的危废处理处置龙头企业。公司2012年A股上市以后，公司的发展过程可分为两个阶段：2012-2015年，全国性扩张打造全国性危废平台；2016-2018年，管理内部整合，股权引入国资，产能精选升级。展望未来，在渡过整合期之后，公司在双重国资加持之下，有望开启新征程，继续坐稳危废龙头宝座。

　　2012-2016年：把握行业趋势，多次并购打造全国性危废平台。1)管理层眼光独具，把握住危废行业三大核心要素-牌照、废源及运营能力，在产废大省多次并购快速切入新区域市场，对收购资产进行改扩建和运营。占据天时地利人和，深耕广东，开拓全国，在当时代表行业最高水平的核心团队带领下，并购+改扩建的模式不断成功的异地复制。2)业绩快速增长，业务结构持续优化，现金流优质，公司曾长期为危废行业估值标杆。

　　2016年至今：转让控制权，双重国资背景开启新征程。公司迎来转折点，广东广晟和江苏汇鸿分别成为公司第一、二大股东。国企注重稳健合规经营，公司未来利润增长点将主要来源于现有在手项目产能的充分释放