权益资产表现将逐季改善

　　5月的宏观场景相较4月可能会出现边际改善。欧美疫情形势逐步好转，欧洲重启经济意味着外需最糟糕的阶段即将结束，而国内经济状态在政策驱动下进一步向复苏切换。

　　疫情全球扩散后，我国经济面临更加恶劣的环境，国内经济增长面临更大的挑战。针对全球疫情的新形势，4月17日召开的政治局会议强调底线思维，全面建成小康社会、打赢脱贫攻坚战以及“六保”目标是当前经济工作的重中之重。

　　释放消费潜力则是中期内的重要政策选项，居民消费支出意愿修复的前提是收入增长和就业形势的改善，这将会出现在投资需求加大力度刺激之后。再者，对于长期内的经济形势，我国政策一贯强调向改革要增长红利，4月出台的要素市场化配置改革值得高度重视。这是我国从投资驱动向创新驱动，提升我国在全球价值链地位的关键一招。新冠疫情的影响非同寻常，导致传统宏观经济政策手段的有效性受到挑战，因而基础性改革措施加快了出台速度。

　　总之，5月的政策态度将维持友好的态度，外需不可控，自然会在内需方面做文章。对于国内资本市场而言，政策依然是利好因素，各类资产价格将不同程度的受益于政策的助力。

　　我们建议中长期投资者在5月增加权益资产配置比例，理由有三点：第一，强势美元所隐含国际资本回流中国市场，这对人民币股债资产都是利好，这里不再赘述；第二，当前股债收益比仍处于历史高位，股债收益差(10年国债收益率-沪深300股息率)仍处于历史低位，权益资产相对债券资产的便宜程度处于历史高位。从过往数据来看，此时加仓权益资产的胜率更高；第三，以当前欧美疫情发展形势和国内政策取向看，二季度中国经济环比增速逐步修复，下半年中国经济同比增速有望修复至正常水平，这意味着下半年名义增长率也会相应修复，那么企业盈利和居民收入也将相应改善，这个改善过程将2021年1季度达到顶点。因此，中期内权益资产的表现将逐季改善。