沃森生物断臂求生前景难料 6.97亿甩卖实杰生物

　　受到山东疫苗事件影响，沃森生物在今年3月22日开始停牌筹划重大资产重组，近日公司终于披露了重大资产重组草案，公司作价6.97亿元将持有的涉案子公司85%股权全部对外转让。虽然此次转让对沃森生物来说属于抛掉了烫手的山芋，但是实际上也抛掉了公司占比较重的代理疫苗业务，无异于断臂求生。目前公司正在等待深交所的事后审核，审核完成后再正式复牌。

　　剥离问题子公司

　　2016年3月，山东警方破获案值5.7亿元的非法疫苗案，非法疫苗未经严格冷链存储运输销往全国24个省市，其中包含25种儿童、成人用二类疫苗。为防止倒卖疫苗现象再次发生，国家推出“疫苗新政”，改革二类疫苗流通方式。今后二类疫苗由区、县疾控中心会在省统一平台采购，由厂家直接配送到各个点，禁止经销商插手。

　　而沃森生物子公司实杰生物就主要依靠代理二类疫苗获得收入，2016年3月22日，沃森生物接到实杰生物通知，国家食药监总局要求当地监管部门对9家药品批发企业立即进行调查，其中包括实杰生物。3月24日，山东省食药监局依法撤销实杰生物GSP证书，此后实杰生物被吊销《药品经营许可证》。

　　因为山东疫苗事件和疫苗新政的影响，整个二类疫苗市场发生了巨大变化，而实杰生物的经营业绩也受到了很大影响。沃森生物表示，由于疫苗新规发布施行的时间较短，地方性配套的具体实施细则与办法至今尚未完整出台，国内疫苗渠道公司的经营模式如何转变也未有定论，因此“山东疫苗事件”对疫苗流通行业的短期影响还存在一定的不确定性。

　　因为这种不确定性，公司2015年年报被审计机构出具了保留意见的审计报告，同时计提了大量的资产减值损失。为尽快消除上述不确定性对公司的不利影响，打消市场疑虑，公司才决定忍痛转让实杰生物的股权。

　　丧失重要营收来源

　　据沃森生物的重组方案，公司拟向德润天清转让实杰生物45%股权，向玉溪沃云转让实杰生物40%股权。实杰生物100%股权评估价值为8.2亿元，经协商，85%股权的交易价格确定为6.97亿元，较实杰生物账面7.25亿元账面净资产对应价值溢价13.18%。

　　如果不是山东疫苗事件的出现，沃森生物并不会对实杰生物进行剥离，沃森生物在2013年7月利用3亿元资金收购实杰生物后，就将其作为公司发展代理疫苗平台业务的重点公司，当时收购时，实杰生物的净资产只有3167万元，收购约溢价8.47倍。

　　在完成对实杰生物的收购后，为了整合代理疫苗平台，2015年，沃森生物对旗下同类型子公司进行了整合，实杰生物受让宁波普诺、圣泰(莆田)和重庆倍宁三家公司的全部股权，相当于将同类型子公司资产全部注入到了实杰生物中。如此增加了实杰生物的商誉资产和应收账款资产，这也是导致实杰生物净资产从3167万元迅速变成如今7.25亿元的主要原因。同年，实杰生物成功挂牌新三板。截至2015年度，实杰生物的商誉原值就有8.43亿元。也就是说，实杰生物承载的是沃森生物的整个疫苗代理平台业务。

　　当时收购时承诺，实杰生物在2013、2014和2015年净利润分别不低于2400万元、2730万元和 3280万元。从出售草案中标的公司的财务数据看，其在2014年和2015年实现的净利润为6369万元和－2.66亿元，受山东疫苗事件影响明显。沃森生物2015年实现营业收入10.06亿元，实杰生物当期则实现营业收入为7.4亿元，占上市公司营业收入的比重为73.67%。

　　持续盈利能力待考

　　沃森生物2016年半年报显示，公司在今年上半年实现营业收入2.93亿元，同比下滑29.19%；报告期实现归属于上市公司股东净利润－1.62亿元，同比下滑141.19%。而公司2015年全年实现归属于上市公司股东净利润为－8.41亿元，主要原因则是因为公司商誉减值损失较大，2015年度商誉资产减值损失达4.81亿元。

　　2015年已经出现净利润亏损，如果2016年继续出现亏损，将意味着沃森生物存在连续两年亏损的风险。不过业内人士表示，沃森生物完成对实杰生物的剥离后，至少2016年下半年不再会有商誉的大幅减值，同时出售股权获得的收益也能计入公司当期的非经营性损益中，2016年下半年扭亏的压力并不大。

　　不过，对于沃森生物来说，肯定不能只局限于扭亏的目标，拓展持续的盈利能力才是保证公司市值和投资者投资收益的基矗疫苗新规掐断了二类疫苗的流通环节，其间产生的获利机会也因此失去，在完成实杰生物的股权转让后，沃森生物的主要收入来源将主要依靠自主疫苗。

　　目前公司的自主疫苗主要有Hib(西林瓶型和预灌封型)、冻干AC结合疫苗、AC多糖疫苗和ACYW135多糖疫苗，但是显然自主疫苗带来的营业收入规模整体较小，如果相关销售费用以及管理费用短期无法大幅缩减，公司持续盈利难以保证。

　　沃森生物表示，完成此次股权转让后，公司将选择创新研发作为今后重点战略发展方向，加快资金投入新型重组疫苗和单抗药等“重磅产品”的研发和产业化， 有利于提升上市公司未来的盈利能力及可持续性发展。不过显然研发一款新型重组疫苗并不那么容易，针对在研发成功之前，沃森生物是否有其他的增加盈利能力的计划，北京商报记者曾致电采访沃森生物，但是截至记者发稿，沃森生物并没有给予回复。