交运周报：航空将超跌反弹 铁路机场有绝对收益

　　投资建议

　　最悲观的时候过去，航空将超跌反弹，迎接红7月；现金流健康业绩增长稳定，机场调整迎来配置机会；货运业运输结构调整，“公转铁”提升铁路货运量；快递调整后估值回到合理水平，综合物流潜力巨大。重点推荐：大秦铁路(601006,股吧)，深圳机场(000089,股吧)，上海机场(600009,股吧)，顺丰控股(002352,股吧)，韵达股份(002120,股吧)。

　　行业点评

　　最悲观的时候过去，航空将超跌反弹，迎接红7月：我们认为人民币贬值对于航空股的冲击暂告一段落，伴随暑运旺季到来，航空股有望迎来超跌反弹。截止7月6日，人民币对美元中间价环比上周贬值0.26%，人民币汇率在本周企稳。人民币贬值对于航空产生的悲观预期逐渐消除，2018H1人民币共贬值1.3%，三大航或将因汇兑损失影响净利润约3.5亿。

　　目前在民航局控制总量和调整结构的政策背景下，一线机场供给依然紧张，航空需求保持较快增速，供需缺口仍然存在，叠加主要航司5月开始上调高质量航线全票价，航司2018H1营收预计表现平稳，或略有加速。成本方面，航司燃油成本压力明显，不过航司单位非油成本的下降或超预期。整体来看，航司2018H1预计录得小幅增长。今年暑运已经开启，预计供需缺口将推动航司在红7月录得量价齐升，航空板块或将迎来超跌反弹。

　　现金流健康业绩增长稳定，机场调整迎来配置机会：白云、首都和美兰机场由于民航发展基金取消，对其2019-2020年利润造成较大影响，并且连累整个机场板块，叠加人民币贬值，外资资金仓位较重的机场股经历调整。不过机场作为区域垄断资产，长期战略价值依然显着，调整迎来配置机会。枢纽机场竞争者极少，收入现金流健康。机场业绩由流量推动，经济发达地区，人民消费水平提高，使得航空需求逐渐向消费色彩偏移，部分摆脱经济周期的影响，有助于机场流量延续稳定增长态势。业绩的稳定性、高预测性以及健康的现金流，使得枢纽机场在熊市里防守性极佳。

　　货运业运输结构调整，“公转铁”提升铁路货运量：近日，国务院常务会议研究调整运输结构、提高综合运输效率等有关工作，计划通过三年集中攻坚实现全国铁路货运量较2017年增加11亿吨(增长30%)、水路货运量较2017年增加5亿吨(增长7.5%)、沿海港口大宗货物公路运输量减少4.4亿吨的目标。铁路运能提升、水运系统升级、公路货运治理、多式联运提速等国常会部署实施计划力度空前，对于铁路与水路企业，可以获得的货源回流空间巨大，存在运量改善空间。

　　推荐大秦铁路：动力煤下游需求旺季已经来临，夏季空调用电高峰在即导致煤炭需求旺盛，西煤外运的整体需求不断提高，运力紧张，大秦线处于满负荷状态。另外，煤炭市场结构优化，大秦线作为“三西”煤炭外运主要通道，中期其运输需求或偏离整体行业趋势产生高增长，有利于大秦铁路整体估值水平提升。

　　快递调整后估值回到合理水平，综合物流潜力巨大：目前快递行业增速25%左右，第一梯队业务量增速出现分化，将更多精力投入提升中转中心效率和服务质量的公司，推动业务量增速领跑行业，单票价格降幅收窄带动净利率企稳。本周快递板块调整后企稳，估值回到合理水平。长期看，我国实业开始强调降本增效，综合物流将更有利于实现物流成本的降低，或将成为未来物流服务的发展方向。快递企业进军综合物流市场更具优势，综合物流海量需求将实现快递企业业务的爆发。

　　风险提示：高铁分流超预期、政策不达预期、快递行业发生价格战、极端事件发生。