家电行业：空调单月内销止跌转增 2018年全年空调内销增速5%

　　空调出货端：12月内销同比增长5.08%，2018年全年内销增速5%。根据产业在线数据，12月空调行业实现产量1157万台，同比增长3.20%，销量1069万台，同比增长11.78%，其中内销663万台，同比增长5.08%，出口406万台，同比增长24.76%。12月空调内外销年末翘尾效应的原因包括：内因是春节备货和年底冲业绩带动增长，外因是外贸环境不确定性因素扰动。累计来看，2018年全年空调行业实现年产量14983万台，同比增长4.54%，实现销量15067万台，同比增长6.46%，其中内销9279万台，同比增长4.76%，出口5788万台，同比增加9.31%。重点公司方面，格力、海尔12月内销分别下滑11%和18%，二线品牌奥克斯12月内销大幅增长114%引领行业。

　　空调零售端：双十一促销透支需求，12月零售市场惨淡。线下市场，根据中怡康数据，12月空调零售额和零售量分别同比下跌17.78%和20.8%；2018年全年，空调线下零售端实现零售额554亿元，同比下跌3.37%；实现零售量1401万台，同比下跌6.96%。线上市场，根据奥维云网数据，2018年空调线上整体市场实现零售额612亿元，同比增长19.7%，实现零售量为2060万台，同比增长13.7%，线上增速有所放缓，结构升级带动均价提升。截止11月底空调渠道库存4190万台，环比首次下降3%，开启去库周期，库存销量比49%。

　　冰洗零售端：量额双降，海尔市占率提升。线下市场，中怡康数据显示，冰箱12月线下零售量和零售额增速分别同比下滑27.6%和23.4%，洗衣机零售量和零售额增速分别同比下滑28.7%和21.4%。零售市场量额下降幅度较大的原因主要有两个：一方面第四季度电商促销行为密集；另一方面行业进入淡季，尤其是冰箱。线上市场，根据奥维云网数据，冰箱12月份线上市场同比实现平稳增长，12月线上零售均价同比增长3.4%。

　　厨电：线下零售端，根据中怡康数据，12月份油烟机线下零售量和零售额增速分别同比下滑23.4%和23.8%，燃气灶零售量和零售额增速分别同比下滑23.7%和25%。我们认为去年下半年地产增速回落新房成交量回落对需求释放构成一定压制，短期看随着渠道下沉和品类扩充，厨电龙头集中度有待提高，长期看厨电产品渗透率仍未饱和，厨电市场仍有翻倍空间。线上零售端，根据奥维云网(AVC)数据，12月份油烟机线上市场零售额规模为7.2亿元，同比下降2.4%，零售量规模为52.6万台，同比增长9.0%。

　　投资建议：家电行业喜忧参半，增值税税率有望进一步下调、家电政策刺激即将出台是喜，行业数据仍未出现拐点、龙头公司下调指引、四季度业绩增速放缓是忧。基于此，我们继续沿着两条主线推荐优质行业龙头个股：1)防御组合，推荐业绩增速稳健、估值低的白电龙头格力电器、青岛海尔和兼具业绩确定性和持续性的小家电龙头苏泊尔；2)弹性组合，推荐子行业整合空间大、市场份额有望提升的欧普照明和基本面环比改善、股息率较高个股九阳股份和飞科电器，厨电板块估值低位徘徊，下乡政策刺激或将带动估值迎来修复，建议关注老板电器。