用友金融，金融IT强者，科技革新，行业先锋！

　　1.用友网络旗下稳健成长的金融科技控股子公司

　　用友金融信息技术股份有限公司2004年成立,2016年在新三板创新层挂牌。用友金融是用友网络旗下的行业控股子公司,早期曾为券商开发会计集中核算系统,2004年开启了金融全行业战略。截至2021Q1,用友网络在公司的持股比例为76.98%。2021年4月,公司已提交向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的辅导备案材料。

　　公司为金融行业提供软件产品、解决方案和相关服务。公司业务总体偏向金融机构的中后台管理,特别是财税管理,但在如交易级总账等部分业务系统产品,在业界有明显优势;在养老金融、租赁等领域,能提供前中后台的全套产品。产品包括了金融基础管理系统、金融业务管理系统、金融业务系统(即养老金融和租赁业务系统),服务涉及运维服务和云服务。公司客户覆盖全面,包括银行、证券、基金、信托、保险、期货、养老金融、租赁等各细分行业,根据公司官网,产品和服务共覆盖了90%的银行、70%的证券、40%的保险、60%的租赁。公司具有丰富的金融行业数智化实践经验和客户案例,用金融科技驱动金融业务和管理创新。

　　营收增长稳健,盈利能力强。2016年金融业进行营改增,拉动了对公司财税产品的大量需求,这一年的收入高基数导致公司2017年收入有所波动,2018、2019年收入又逐步恢复增长。2020年,公司实现营业收入4.27亿元,同比增长12.14%,自2014年以来的年复合增长率为17.53%;实现净利润0.76亿元,同比增长23.56%,对应净利率为17.82%;经营活动产生的现金流量净额为0.94亿元,同比增长23.13%,表明经营回款情况良好。

　　银行、证券/基金/期货贡献约70%收入。从历史上来看,公司收入构成比较稳定。银行收入占据了“半壁江山”,2020年来自银行的收入为2.19亿元,占比为51.22%,对应毛利率为61.52%;证券/基金/期货也是公司重要的收入来源,2020年合计占比为19.66%,对应毛利率为66.12%;除保险、租赁、信托以外,公司披露的“其他金融行业”口径包括银行理财子公司和金融科技企业等。

　　公司收入模式多样且明确。参考公司2019年报的拆分口径,在2019年3.81亿元的营业收入中,软件产品销售收入为0.76亿元,技术服务收入(即实施和开发服务收入)为3.04亿元,其他部分为0.01亿元。换而言之,公司业务上更偏重于服务,无论是产品的定制化开发、系统集成,还是后期的实施交付、运维服务,这与客户属性和需求特征有关,也与毛利率水平相匹配。

　　毛利率基本稳定,研发费用率最高。2020年公司总体毛利率为62.29%,软件产品与技术服务部分的毛利率差异大。公司采用直销模式,通过招投标或商业谈判的方式,与客户直接签订项目合同;2020年因营销投入加大、销售人员增加,销售费用同比增长95.84%,销售费用率达到了14.16%。公司2018-2020年研发费用率分别为28.95%、35.37%、20.76%,研发人员占比达到了41%,研发平台已升级到云原生技术架构,2020年主要研发项目为资产估值与财务核算平台、交易级总账核算引擎系统、成本分摊系统。

　　2.金融IT市场空间广阔,内部竞争格局迥异

　　2.1.银行IT体量庞大,开启新一轮景气周期

　　银行IT系统包括基础业务、数字化业务、渠道及客户体验、管理风控及合规四大类。核心系统是银行IT系统的重中之重,覆盖了银行交易与会计结算中与过账等关键任务相关的工作,由交易体系、客户体系、账户体系、核算体系构成。风险管理和商业智能是银行IT的两条大赛道。商业智能就是利用大数据分析、人工智能这些技术,进行数据多维分析、数据挖掘,更重要的是,商业智能正在从IT主导的报表模式,走向以用户和业务为中心。

　　银行是金融业的“庞然大物”,自有IT能力强。单论IT投入的体量,根据银保监会发布的数据,国内主要银行机构2019年IT投入超过1730亿元,同比增长22.8%;IDC的统计结果为1327.2亿元,同比增长18.8%,增速突破了2014至2018年的10%左右水平。同时,工行2020年金融科技投入238.19亿元,即超过了证券业总体,工行有金融科技人员3.54万人,建成了核心业务系统+开放式生态系统的新型IT架构。银行系金融科技公司近几年也纷纷成立,由建行设立的建信金科目前在国内规模最大,除了服务建行自身外,还可以向银行同业、其他行业输出IT能力,根据建信金科的增资公告,2018、2019、2020H1的营收分别为5.66、32.31、12.66亿元。

　　银行IT开启新一轮景气周期,解决方案市场集中度或将提升。同海外银行相比,国内的银行IT投入占总资产比重偏小,IT投入的扩容空间巨大,这是一个长逻辑。从边际变化看,银行IT的新一轮建设周期从2020、2021年启动,一方面是技术驱动,主要是分布式技术在银行各系统中的应用;另外还有信创要求的驱动,对硬件层面和数据库做国产化替代,也需要顶层应用与之适配。两股力量共同开启银行IT未来三到五年的景气周期,对供应商的技术实力与规模体量提出了更严格的要求。因而头部公司获取新订单的优势明显,行业集中度有回升的逻辑和趋势。

　　2.2.资本市场IT是一门好生意

　　资本市场IT是指卖方IT与买方IT,分别服务证券公司、买方机构。对于证券公司来说,IT系统的核心是柜台交易系统,与交易所、银行、中证登等各机构进行庞大、复杂的数据交换和运算,支撑经纪业务的开展。买方机构如公募基金、保险资管,IT系统包括投资交易类系统、注册登记与销售服务类系统、内部的管理系统,其中,OMS(订单管理系统)、EMS(执行管理系统)、PMS(投资组合管理系统)以及估值系统是投资交易类系统的主要构成,TA(开放式基金登记结算系统)用于登记投资者的基金份额。

　　证券业IT投入2019年达到205.01 亿元。证券业每年IT投入的2/3为系统投入,1/3为人员薪酬。IT投入体量与银行相比偏小,有的券商仅能满足日常的IT运维,没有资源用于金融科技创新,2019年46家券商IT投入在1亿元以下。IT投入占营收比重与国际投行相比,有差距但不大,考虑到国际投行的混业经营模式,数据可比性也有所不足。因此,主要问题还是证券业营收规模较小,2020年为4,484.79亿元(未审计经营数据,专项合并口径),同比增长24.41%。

　　资本市场IT行业产品化程度高、集中度高。恒生电子2020年将项目实施人员工资从销售费用转移至营业成本,因而毛利率有所波动,但大零售IT与大资管IT这两大核心业务的毛利率仍高达75.78%、86.00%,远高于银行IT上市公司的毛利率水平。从竞争格局来看,资本市场IT无论在卖方还是买方均呈现出更加集中化的情况,以核心产品为例,恒生电子在证券公司的柜台交易系统中的市占率为50%左右,基金投资交易系统市占率超过80%,保险投资交易系统市占率超过90%。此外,【金证股份(600446)、股吧】、顶点软件、赢时胜等也是市场的主要参与者。

　　2.3.保险IT偏定制化,市场集中度最高

　　保险IT系统包括核心业务系统、渠道、管理三大类。保险业对信息系统建设相对没有那么敏感,一是因为很多保险产品是中长期的,模式比较稳定,二是保险公司更倾向于在原有IT系统上逐步迭代,革新动力较弱。根据银保监会的统计数据,国内主要保险机构2019年的IT投入达到330亿元,同比增长16.9%,但IT投入仅占同一年保费收入的0.77%,远低于银行、证券业的投入水平。第三方IT解决方案的市场规模约为90亿元,赛迪顾问预计该市场到2024年的规模为250.39亿元(CAGR为22.6%)。

　　保险IT解决方案市场集中度高,但定制化程度也高。保险IT行业的新入局者较少,【中科软(603927)、股吧】、软通动力、易保网络等是主要玩家。中科软2020年在保险领域实现营业收入29.53亿元,在财险核心业务系统、寿险核心业务系统上的市占率分别为77.27%、80.22%(根据公司年报披露的客户数量计算)。值得注意的是,由于保险行业本身的头部效应明显,IT定制化项目居多。央行《中国金融稳定报告(2020)》指出,2019年国内前5大人身险公司的保费市场份额为53.93%,前5大财产险公司的份额为73.78%。中科软2020年保险业务的毛利率仅为33.66%,仅少量收入来自产品化软件。

　　2.4.金融云市场增速领先,扩容潜力巨大

　　金融云市场包括云基础设施、云平台解决方案、云应用解决方案三个部分,2020年市场规模分别为32.7、5.4、8.2亿美元。对于金融机构来说,将数据、流程放到云端,最大的问题在于安全合规。因此,金融机构现阶段主要选择私有云作为基础设施,传统IT投入大的大型金融机构更是如此;同时,辅助性业务系统、互联网金融类系统先上云,传统IT架构还要稳定运行。根据IDC报告,2020年中国金融云市场增速是金融行业IT解决方案总体市场增速的4倍以上,金融云在整体市场中的占比约为20%,2024年将提升到40%以上,IT系统数字底座作用逐步明晰。

　　参与者多元化。此前,金融IT解决方案市场主导者就是传统的金融IT厂商。在金融云市场,基础设施领域自然由公有云、私有云厂商把持。这些云服务商还开拓了云平台解决方案,从底层分布式架构、数据库、开发平台、API平台等入手,2020年下半年,阿里、腾讯、华为TOP3的合计市占率达54.4%。在云应用解决方案市场,传统金融IT厂商活跃,竞争格局也较为分散,中科软、中电金信、【宇信科技(300674)、股吧】、南天信息、百度TOP5在2020年下半年的合计市占率仅为29.8%。

　　2.5.金融IT行业壁垒高,驱动因素明确

　　金融行业对IT系统要求高、依赖重。一方面,行业属性与业务特点决定了金融机构要在大量数据环境下高效、安全地交易,对稳定性与性能有着严苛要求;另一方面,IT系统是金融机构的刚需,特别是核心业务系统,尝新带来的潜在试错成本很高,客户更倾向于在原有系统上升级,因此粘性更高。金融IT行业壁垒高,对于供应商来说,要有丰富的行业Know-How,既要懂IT,也要有金融知识,还要有拿得出手的应用案例。

　　用友金融主营的金融财税IT业务有多方面驱动因素。①市场环境与监管环境变化创造大机遇,历史上,利率市场化推动了商业银行转为客户服务导向,进而带动了交易级总账市场的发展,而金融企业集团化使得对共享财务系统的需求增加。②会计准则与税务政策变动带来系统改造的需求,这些变动相对更为频繁,如金融工具准则修订对银行的前台金融产品交易、中台估值与风险管理、后台会计分录及财务报告披露等产生影响,资产业务系统、拨备系统等也要做改造。③新增金融机构进行IT建设,如近年来纷纷设立的银行理财子公司。④技术变革,如分布式系统、云原生技术应用等。

　　3.金融管理系统是财、税、人、物的“管家”

　　3.1.财务IT强化财务管理能力与经营效率

　　交易级大总账系统应运而生。2015年以前,国内银行的业务和账务处理多捆绑在业务系统中,信贷、理财、信用卡等业务系统面临机构与科目信息不一致、新业务带来繁琐改造这些问题,同时缺失多维度账务信息,核心系统的日终压力很大。因此,剥离业务系统的账务处理功能成为当时IT建设的方向,不局限于原有系统的修修补补,而是建设交易级大总账系统,由总账中的会计引擎将业务数据拆分、加工,然后转换为会计核算。从承接的项目数来看,用友金融、【长亮科技(300348)、股吧】等在交易级大总账系统中均具有较强的竞争实力。

　　用友金融交易级大总账系统的代表客户包括华通银行、上饶银行、柳州银行、湖南省农村信用社联合社、江苏省农村信用社等。福建华通银行2017年开业,采用MySQL和Hadoop作为IT底座,用友金融负责建设其交易级大总账系统、增值税系统和财务系统,做到了传统软件在大数据平台上的落地应用,帮助华通银行按时开业,后续华通银行在扩展业务时,还将体现交易级大总账系统的灵活性与可扩展性。柳州银行是一家地方股份制银行,2019年,用友金融与柳州银行就交易级总账领域项目成功签约,项目同期还实现了所有科目总账全面替换原有Oracle系统。

　　财务共享服务既是引导金融企业财务转型的起点,也是管理会计落地实施的保障。财务信息化的概念很多,曾经有会计电算化、ERP业财一体化、集团财务管控等等。财务共享服务就是要减少财务人员的重复性工作,比如费用报销、会计核算、报表编制,将这些归集到共享平台来集中作业。最终,将实现财务管理与操作职能分离,以及信息收集处理与会计核算的规范。

　　用友金融财务共享服务解决方案搭建财务共享平台。具备四大特点:①全流程电子审批模式,降低运作成本;②业务流程集中处理,提升服务质量、效率;③财务职能转变,完善内部管控;④财务管理提升,促使财务业务更加紧密。国家开发银行通过用友金融搭建的财务共享平台,完成了分行和代表处的集中会计作业、费用支出集中审批与支付,并做到包括预算、核算、业绩分析在内的全过程管理,从而更加聚焦核心业务经营和整体业绩管理。

　　用友金融管理会计和资产负债类产品满足金融机构精细化管理需求。管理会计不同于财务会计,在职能上服务于企业内部,目的是控制经营成本,提高内部管理效能。用友金融的相关产品提供了全面预算、价值核算及分析、绩效管理的管理闭环,对规模、价格、收入、成本、利润、效率这些要素进行核算,满足机构、部门、产品、客户、客户经理、渠道等多维度的业绩评价需要,促进价值增长。服务客户广泛,如中国进出口银行、上海银行、海通证券、长江财险等。

　　3.2.由增值税管理走向全面税务管理

　　由增值税管理平台到全面税务管理系统。2015年7月,用友金融发布金融业首款营改增管理平台Vtax,由营改增概念走向产品真正落地,顺应税制改革要求。2016年,金融业全面营改增,公司当年为200多家大中型金融企业提供增值税管理平台及服务。2017年,发布全面税务管理系统、研发加计扣除等产品,进一步在税务管理系统市场巩固竞争优势。

　　用友金融全面税务管理系统对全税种集中、统一管理。涉税事务包括企业所得税、增值税、印花税、房产税等全部税种。全面税务管理系统为金融机构搭建完整的税务组织机构框架,完成涉税业务的日常处理,如日常税费计提、内部税务流程统一化管理等,同时加强涉税风险管控。公司官网披露,目前已经有近50家金融机构使用公司的全面税务管理系统应对税务IT需求。

　　3.3.提供全生命周期的人力资本管理解决方案

　　用友金融HCM人力资本管理产品提供“量体裁衣”式的定制化服务,已获大体量订单。这是因为金融行业的人力资源管理相较于其他行业有其独有的特点。在业务上,比如有奖金递延、奖金二次分配、岗位轮换、强制休假、亲属回避等要求;在IT上,包括满足监管要求、私有化部署、内外网隔离、自主可控等要求。公司也于近日获得光大银行相关项目,中标金额达千万级(软件+实施合计980万元)。

　　用友金融构建了统一的人力资本管控平台。平台可以满足人力成本管理、人才发展管理、招聘管理、学习管理、全员绩效管理、人力资源共享服务等多种应用场景,提升员工满意度和人力资本价值。公司在金融行业拥有300多家客户,涉及金控集团、银行、证券、保险、信托、基金、期货、租赁等各个类型。

　　4.养老金系统先行者,链融云服务中小金融企业

　　用友金融还提供金融业务系统。产品包括养老金融、租赁系统、智能营销和电子采购、保险及保险中介、。从公司组织架构来看,除了银行客户事业部、非银金融客户事业部以外,还设立有租赁与链融云事业部、养老金融客户事业部、生态伙伴事业部以及业务创新部,支撑这些业务的开展。

　　4.1.国内最早做养老金IT系统的企业之一

　　用友金融是国内最早做养老金系统的IT企业之一。公司从2004年开始成立专门的业务和技术团队。根据公司官网,用友金融在养老金IT服务领域的市占率为75%(一些客户部分应用了公司系统),做到了案例与管理账户最多,业务覆盖了企业年金、职业年金、薪酬福利、投资型养老金、健康保障基金等。此外,浪潮云ERP也是行业的早期参与者,有养老金解决方案,满足养老金管理机构的业务运营、市场营销、客户服务、决策分析、外部机构业务交互需求。

　　2005年至今,公司参与了中国建设银行的养老金系统建设,支撑其分支行开展养老金业务。公司客户还包括中国银行、中国农业银行、招商银行、国寿养老、平安养老、上海国际信托等各类金融企业。

　　4.2.助力融资租赁、金融租赁公司提升业务效率

　　用友金融完整的业、财一体化解决方案,能够支持融资租赁公司开展租赁业务和管理公司。公司建设了丰富的、有针对性的产品体系,为不同类型、不同规模、不同领域范围的融资租赁公司量身打造IT建设方案,包括客户管理、项目管理、评估授信、租金测算、合同管理、文档管理、资金管理、资产管理、合同履约等整个合同生命周期资产组合的管理,助力融资租赁公司提升业务效率。

　　金融租赁系统与金融租赁行业特有的管理规范、监管制度、要求标准等绑定。公司服务了交银金融租赁核心账务系统(LAS)的开发,有7大核心功能:直租回租、经营性租赁、资金管理、盈利预测、税务处理、银企直联、集团资金池业务。系统自2013年上线,用4年完成项目验收、系统功能迭代开发。

　　4.3.链融云在保险中介领域支撑轻量级业务

　　在金融云领域,链融云是用友金融的主打产品,服务于中小微金融企业。2016年,公司启动链融云研发,当年年底上线。链融云基于iFBP平台,搭建了集业务系统、信用及风控系统、获客渠道、金融资产交易以及交易级总账、电子发票、税务系统、人力资源系统等在内的综合应用平台。iFBP平台支持高并发、高性能、高可用的应用开发与运行,提供商业基础设施服务。

　　面向金融控股、企业金融、中小金融、互联网金融,链融云助力低成本获客、优化业务运营,如在保险中介领域提供网销商城、保险经纪、销售管理、轻量级财务等模块。大地保险代理有限责任公司由中国大地财产保险股份有限公司于2016年设立,经过对数家IT厂商的筛选和验证后,选择了链融云的保险中介公有云应用解决方案。在链融云保险中介云平台上,统一管理保单数据、客户数据、佣金手续费等收付结算数据、财务核算数据,实现了保险代理业务与在线财务一站式的对接。

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