日常消费品：战略和改革两大思路精选个股 荐6股

机构：中原证券  研究员：陈曦

报告关键要素：

在牛市行情下，食品饮料板块整体跑赢大盘的机会有限，但个股走势一致性低，精选个股可获得超额收益。我们从公司战略与国企改革两大角度出发，筛选出白酒、调味品、乳制品、饮料等子行业较有潜力的个股。

2015年个股机会大于行业机会。食品饮料板块的业绩弹性及股价弹性都偏弱，牛市格局下较难取得相对收益。2009年以来sw食品饮料指数相对收益与沪深300指数之间呈现负相关关系，相关系数-0.58。尽管牛市行情下，食品饮料板块在行业配置上的价值有限，但其个股走势与行业指数的一致性明显低于其他行业，自下而上选股策略的有效性很高。2015年食品饮料板块的投资将重在对个股的选择与把握。

战略：做正确的事比正确的做事更重要。必需消费品公司的一个特点是，如果经营成功，这些公司可以繁荣很长一段时间。

若能识别一些正在形成、加强并可保持竞争优势的企业，则有可能抓住“十倍大牛股”的机遇。一家公司是否正在获得并保持其竞争优势，在极大程度上是受到公司战略选择的影响。我们从公司战略的角度出发，对重点公司进行了甄别。

改革：老企业焕发新颜。食品饮料行业属于竞争性行业，国企改革的两大关键点，一是推进混合所有制改划，二是完善现代企业制度。国企改革有望从根本上解决企业激励机制的问题，促进企业更高效的参与竞争，从而带来基本面与市值的提升。

我们从地方政府对国企改革的推进力度，以及企业自身所处的行业环境、产品、品牌基础两个维度入手，选择了一系列改革预期较强，改革的边际作用较明显的标的。

重点公司推荐。我们重点推荐白酒板块的洋河股份（002304），调味品板块的海天味业（603288）、加加食品（002650）、恒顺醋业（600305），乳制品板块的光明乳业（600597），饮料板块的百润股份（002568）。

风险提示：一、食品安全风险；二、原材料价格大幅上涨；三、行业竞争加剧。