金融：牌照开闸 个人征信市场迎来爆发

　　核心观点近期我们进行了征信产业链联合调研，与征信行业监管部门、征信公司、征信联盟、p2p小贷平台等多种业态就个人征信行业发展状况及未来趋势进行了深入沟通。

　　市场对个人征信业的理解已经过时，市场空间巨大。市场对个人征信行业的理解多数仍然停留在是卖征信报告的业态，这种理解已经过时。行业最新发展中，个人征信已经融入金融机构的信贷风控，是消除风险信息不对称性、促进金融效率的重要环节。目前个人消费贷款余额14万亿元；如果个人征信服务可以帮助坏账率降低0.5个百分点，就能形成700亿元的市场空间。

　　牌照发放后将导致个人征信市场迎来爆发式增长。目前个人征信市场仅为数亿元级别，虽然已有数家公司此前已经运营并积累了一部分数据，但受到牌照限制风险，行业内普遍未对该市场投入资源；目前各征信公司已经着手加大资源投入。由于信用管理需求一直未被满足，因此在供需的方向一致情况下，我们认为市场空间将快速打开。

　　民营征信公司将与央行征信中心形成错位竞争。民营征信公司优势体现在两个方面：1）央行报告数据滞后较长，民营公司信息实时更新，更能满足市场需求；2）产品更有针对性，服务更加多元化。目前民营征信公司已经形成多层次布局，形成了以央行征信中心为代表的国家队，以安融惠众和上海资信为代表的会员制联盟，以中诚信为代表的重资产模式，以深圳鹏元为代表的轻资产模式，以中智诚为代表的数据整合与评分模型模式，以芝麻、腾讯为代表的互联网模式。

　　个人征信行业商业模式：1）数据，大致有如下几个来源：金融行业融资数据、商业数据：购房、购车等消费信用记录、政府数据、征信公司自行征集数据及互联网新型数据。2）客户，目前个人征信行业的客户主要以面向个人借款需求的互联网p2p平台为主；长期来看，征信行业主要客户市场是三个主体：从事融资业务的金融机构、消费型企业及政府公共管理市场。3）个人征信行业的盈利模式主要有：

　　基本的征信报告服务；基于互联网技术的个人信用综合解决方案，如贷款决策系统外包、信用卡实时信用分析数据传送等；基于个人信用数据的大数据营销等。

　　产品创新能力体现征信核心竞争力。短期内，个人征信行业核心竞争力是数据搜集能力；中期来看核心竞争力是对信用主体的建模、数据挖掘及风险评级能力；长期来看，核心竞争力则迁移至对产品、服务的创新能力。