工业综合：重点关注垂直类电商 荐1股

　　行业概况：住宅装饰规模超万亿，线上占比小，未来空间巨大。

　　中国建筑装饰协会的数据显示，12年住宅装饰装修总产值达到1.3万亿元，但13年我国线上家居装潢行业交易额仅占行业整体规模的8.3%，未来将快速发展：1、目前传统住宅装修硬伤短期难解决。

　　2、线上装饰的价格、选材等信息透明。3、互联网装饰企业可以利用大数据分析，对于装修流程、选材、设计等实现标准化规模化的改造，大幅提高装饰效率。

　　市场格局：覆盖线上线下的垂直类装修网站竞争力最强。我们对比了目前几大线上家居装潢网站的分类：1、门户网站类主要以提供装饰资讯为主，无线下体验店。2、电商网站类为淘宝和京东的家居建材频道等，提供的也仅仅是一个各类家居产品销售的平台，无核心竞争力。3、品牌类则以宜家和尚品宅配为主，提供的大多为家具的订制业务，较少装修业务。因而最有竞争力的或是垂直类装修企业：销售方式覆盖线上线下，提供装修公司信息、建材预定信息，撮合装修交易或从选材到装修全覆盖。代表企业有我爱我家、家装e站等。而其中家装e站为f2c模式，全产业链覆盖，主要优势在于无中间环节，用材方面有明显折价。

　　家装e站：相比大型地产商，先发优势和服务优势突出。1、先发优势。家装e站到目前为止已经探索超过4年，目前已经覆盖超过260个城市，预计3年将达到1000个城市。包括中心仓、线下体验店的建设以及对施工工人的培训、加盟商的合作寻求等都需要时间的磨合，所以即便其他大型地产商进入，在时间上可能有一定的滞后。2、服务方面金螳螂采取了如下措施：1、对施工工人进行补贴培训，客户直接对工人进行打分。2、分站管理的erp在今年4月份将正式上线。3、保质期5年，优化了消费者体验。

　　投资建议及评级：由于行业规模较大，且目前处于快速发展期，给予行业“强于大市”评级。就市场格局来看，各个参与者都有自身优势，尚未完全定胜负。相对而言，我们重点推荐金螳螂，其旗下的家装e站产业链覆盖最为全面，主要优势在于为f2c模式，无中间环节，用材有明显折价。另外，相比潜在的大型地产公司，他还有先发优势和服务优势，不过未来也面临一些管理和用户流量等方面的挑战。

　　风险提示：宏观经济持续下滑、扩张过快致质量管控低于预期。