金融：业绩与主题齐飞 荐6股

　　金融：业绩与主题齐飞 荐6股 2015-03-25 类别：行业研究 机构：国泰君安 研究员：邱冠华

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　政策驱动提升区域金融板块机会，相关区域金融股成长性更强，风险偏好提升。粤津闽三地自贸区获批下受益标的：兴业证券/爱建股份/海通证券/渤海租赁/鲁信创投。

　　摘要：

　　事件：2015年3月24日政治局会议审议通过广东/天津/福建自由贸易试验区总体方案、进一步深化上海自由贸易试验区改革开放方案，未来全国四大自贸区将共用一个负面清单。对于非银金融股，我们梳理了自贸区主题的三条主要投资逻辑。

　　逻辑1：政策红利助力自贸区融资套利/离案金融业务发展。2015年2月12日央行上海总部在沪发布境外融资与跨境资金流动监管细则，要求全面放开本外币境外融资，取消境外融资的前置审批。草根调研表明区内企业人民币境外借款利率低于4.5%，大幅低于国内平均。

　　预计金融机构将在自贸区设立财富管理/保理等业务子公司，这将带来相关融资业务套利机会，若能利用自贸区较低利率，券商两融业务利差扩充的想象空间大（近期两融利率已由8.6%下调至8.35%）。受益标的：爱建股份/东方证券/海通证券。

　　逻辑2：区域建设上升至国家战略，肥水不留外人田，地方金企蕴含大能量。以兴业证券为例，自贸区利好体现在（1）业务创新直接受益于政策优惠。平潭岛是福建自贸区重要一环，公司在平潭已设立创投/另类投资等机构，发展本地股权交易中心。（2）预计自贸区建设将以股权融资和资产证券化融资为主，公司投行业务将提振。（3）自贸区建设下，地方国资委有意打造本地金控平台，兴业系旗下金融资源整合预期加强。（4）近期交易量和两融规模连创新高，兴业证券自营业务弹性大，靓丽业绩为主题投资持续发酵提供坚实支撑。受益标的：兴业证券/招商证券/渤海租赁。

　　逻辑3：从示范效应到溢出效应，关注有准“自贸区”（第三批自贸区）或区域金融改革概念的金融企业。受益标的：西南证券（重庆成为第三批自贸区概率较大，西南证券是本地金控平台），鲁信创投（山东金融改革和国企改革），国海证券（滇桂地区金融改革）。

　　核心风险：后续政策推进不及预期。