化工：2015年关注钛白粉行业整合大幕

　　化工：2015年关注钛白粉行业整合大幕 2015-04-27 类别：行业研究 机构：信达证券 研究员：郭荆璞

　　[摘要]

　　2015年关注钛白粉行业整合大幕。国际钛白粉厂商经过几轮整合，产能集中度非常高，近两年国际巨头资本运作频繁，杜邦分拆钛白粉上市，亨斯迈收购Rockwood旗下的萨哈利本并计划推动钛白粉业务IPO上市，科斯特收购江西添光，并且除杜邦以外均没有扩产计划，供给格局相对稳定。综合考虑环保因素和钛白粉行业周期演变，我们认为2015年钛白粉行业将会加快兼并重组的步伐，而在行业整合的大潮中，上市公司因为其融资渠道畅通往往被作为资产整合的平台，整合行业或者被行业整合。在行业最低迷的这3-4年间，国内钛白粉上市公司佰利联（002601）、中核钛白（002145）、金浦钛业（000545）、安纳达（002136）均进行了不同程度的扩产，巩固自身的行业地位，目前佰利联（6万吨氯化法）、中核钛白（收购甘肃东方钛业，建设10万吨钛白粉产能预计将于2016年底投产）、金浦钛业（徐州钛白8万吨）仍有扩产项目进行中。此外，折戟IPO的龙头企业四川龙蟒有望通过借壳或者并购的方式实现上市，首选标的为环保较好、具备一定规模的钛白粉上市公司，一旦实现强强联合，将掌握行业绝对话语权，加快行业洗牌进程。

　　看好2015年国内钛白粉提价。从供需基本面来看，2015年我国钛白粉需求仍能维持约8%的增速，需求增长近204-189=15万吨，出口继续保持高增长，净出口量预计增长10万吨以上，而在现有钛白粉装臵产能利用率不变的情况下，2015年国内新增产能的供给是小于19万吨的（更新了漯河兴茂6万吨产能的退出），新增供给小于需求和净出口量的增长之和，钛白粉价格又处于历史低位，价格上涨具备条件和动力，2015年二季度钛白粉旺季时价格仍会上涨。在供需基本面之外，我们认为2015年钛白粉行业兼并重组的步伐会加快，这也有助于推动钛白粉价格的上涨，坚定看好2015年钛白粉提价。

　　风险因素：下游需求低迷、氯化法企业开工超预期、现有钛白粉装臵产能利用率大幅上升。