汽车：掘金汽车股整合机会正当时 荐23股

　　汽车：掘金汽车股整合机会正当时 荐23股 2015-05-11 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：张乐

　　[摘要]

　　1季度狭义乘用车上牌数同比+18.9%，汽车行业基本面运行平稳在商用车数据受到行业排放升级政策干扰情况下，狭义乘用车销量是汽车行业景气度以及宏观经济的验证指标，而上牌数可以视为最接近国内狭义乘用车真是销售数据的数据。15年1季度上牌数累计增长18.9%，其中3月上牌数同比增长12.5%。狭义乘用车上牌数平稳增长，反映出汽车行业基本面运行平稳，宏观经济虽然没有改善，但也没有急剧恶化。14年汽车行业ROE（摊薄-整体法）为13.6%，在28个行业中排第4位，行业盈利能力仍保持较高水平。

　　汽车行业估值水平相对较低从PE、PB角度来看汽车行业估值水平都处于相对低位。以5月8日收盘价计算，汽车行业PE为23.0倍，在28个行业中排第26位，PB为3.2倍，在28个行业中排第19位，汽车行业PEG为3.44，剔除PEG为负值的8个行业，汽车行业在20个行业中排第9位。从14年11月底至今涨幅来看，汽车行业涨幅为52.4%，在28个行业中排的23位。整体来看，汽车行业绝对涨幅仍较低，估值水平处于相对低位。我们认为，估值提升将是汽车股股价驱动的核心因素，而汽车行业并购预期打开将是行业估值水平提升的关键催化剂。

　　汽车行业并购重组力度或远超预期15年是国企改革的落地年，我们认为，在当前的大国博弈背景中，我国自主品牌汽车压力逐渐加大，为了实现中国制造2025规划（解决中国资本、活下来、走出去的问题），管理层极有可能通过行政手段推动汽车行业的并购重组力度，未来汽车企业之间的并购重组将可能突破原有四大四小各自分别整合的范畴。人事变动是观测行业和企业动向的关键指标和领先指标，东风、一汽领导人换届或将掀起汽车行业并购重组热潮。一汽系整合有望提速，整合有望在徐平（58岁）任内完成，相关个股在复牌大幅下跌后迎来了个更好的买入机会。

　　投资建议行业平稳、相对估值有优势的前提下，中国制造2025发展规划将使汽车行业整体估值获得提升，是一次行业性的投资机会。我们估计投资将围绕但不限于五条主线展开：1、一汽系和东风系的A股公司（富奥股份、一汽轿车、一汽夏利、一汽富维、启明信息、东风汽车、东风科技）2、其他具有被整合预期的公司（我们推荐福田汽车、江淮汽车、中国重汽、上柴股份，关注安凯客车）；3、低PE/PB估值的整车或零部件板块（我们推荐长城汽车、上汽集团、华域汽车、福田汽车、长安汽车、江铃汽车，关注吉利汽车）；4、符合中国制造2025规划的优质零部件企业（我们推荐富临精工、京威股份、天润曲轴、云内动力、威孚高科）；5、汽车研发服务板块，我们推荐中国汽研。

　　风险提示宏观经济增速不及预期；汽车行业景气度下降；政策推进力度不及预期。