汽车：商用车降幅继续收窄 荐22股

　　汽车：商用车降幅继续收窄 荐22股 2015-05-25 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：张乐

　　[摘要]

　　5月月报：狭义乘用车增速放缓，商用车降幅继续收窄4月汽车总体销量约199.5万辆，同比下降0.5%，狭义乘用车销量为156.1万辆，同比增长5.5%，商用车销量为32.6万辆，同比下降17.6%。

　　3月狭义乘用车上牌量127.7万，同比增长12.5%，上牌数/批发数为80.7%，库存上升。分系别来看，1季度德系车上牌数占比为20.4%，较14年下降3.6个百分点，降幅最大；自主品牌1季度上牌数占比为31.4%，较14年提高5.4个百分点。3月上牌数/开票数最高的三家均为日系品牌，分别为广汽本田（1.06）、东风本田（0.95）、广汽丰田（0.93），说明日系批发销量并非其真实销售能力体现。

　　汽车行业整体跑赢大盘，估值有所上升4月汽车板块整体上涨33.8%，跑赢沪深300指数（涨32.9%）0.8个百分点。整车、汽车零部件板块PE、PB估值较3月均有所上升。

　　汽车行业：狭义乘用车增速放缓，商用车降幅继续收窄乘用车：SUV、MPV销量同比分别增长47.7%、48.5%，轿车销量同比下降9.6%，微客销量同比下降8.8%。

　　商用车：中重卡销量同比下33.2%，轻卡同比下降14.9%。大中客同比下降16.5%，其中核心利润点的座位客车销量同比小幅下降5.3%，刚需支撑座位大中客销量基本保持平稳。

　　汽车行业关键指数1.广发汽车原材料成本指数：2015年4月汽车原材料成本指数同比下降13.6%，环比上升1.9%，轿车、重卡原材料成本指数同比分别下降12.7%、11.2%。

　　2.气柴价格指数：以我们统计的21个省市作为代表，4月全国气柴价格比约76.3%，其中气柴比在70%以上的省市有16个。未来天然气汽车需求除了气柴价格比外，还应该重视和关注地方性的政策是否出台和燃气补贴政策是否有可能出台。

　　投资建议：

　　行业平稳、相对估值有优势的前提下，中国制造2025发展规划使汽车行业大并购重组提速，整体估值获得提升，是一次行业性的投资机会。我们估计投资将围绕但不限于五条主线展开：1、一汽系和东风系的A股公司（富奥股份、一汽轿车、一汽夏利、一汽富维、启明信息、东风汽车、东风科技）2、其他具有被整合预期的公司（我们推荐福田汽车、江淮汽车、中国重汽、上柴股份，关注安凯客车）；3、低PE/PB估值的整车或零部件板块（我们推荐长城汽车、上汽集团、华域汽车、福田汽车、长安汽车、江铃汽车，关注吉利汽车）；4、符合中国制造2025规划的优质零部件企业（我们推荐富临精工、京威股份、天润曲轴、云内动力、威孚高科）；5、汽车研发服务板块，我们推荐中国汽研。

　　风险提示宏观经济增速不及预期；汽车行业景气度下降；政策推进力度不及预期。