日常消费品：厄尔尼诺 狼来了

　　日常消费品：厄尔尼诺 狼来了 2015-06-03 类别：行业研究 机构：国泰君安 研究员：王乾

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　数据显示厄尔尼诺现象发生，但强度、持续性存分歧，鱼粉、糖等农产品潜在影响最大。但我们认为国际糖价低迷或削弱减产影响，水产饲料企业或享受“存货利润”。

　　摘要：

　　厄尔尼诺：狼真的来了吗？“厄尔尼诺”是指在秘鲁、厄瓜多尔附近东太平洋海面温度异常增暖现象。根据海水变暖中心区域不同，可将厄尔尼诺分为东部型、中部型和混合型。强度从高到低依次为东部型、混合型、中部型，97-98年的厄尔尼诺属于东部型，2000年以后的厄尔尼诺全部属于中部型。目前监测厄尔尼诺现象指标有：海洋尼诺指数（ONI）和南方涛动指数(SOI)，自2014年10月起，海洋尼诺指数已连续高于+0.5℃，南方涛动指数出现持续性负值，厄尔尼诺事件已经发生。

　　2015年厄尔尼诺预测强度存在分歧：美国国家海洋与大气气象局模型预测，厄尔尼诺现象延续至2015年夏季的概率超过90%，持续至2015年年底的概率为80%。中国气象专家认为，厄尔尼诺影响将持续至秋季。在强度讨论上，各大研究机构尚存分歧，中国气象局预测此次强度或达到中强水平(弱于97/98)，美国气象局认为暂时无法判断，夏威夷大学某学者认为强度可能会超过97/98年。

　　鱼粉、糖等农产品潜在影响最大：国际层面，厄尔尼诺现象主要影响印度糖产量，以2009/2010年为例，全球糖产量下降12%，而印度遭遇罕见干旱，甘蔗产量同比减少18%；国内层面，厄尔尼诺会导致华南地区在8-11月多雨，对甘蔗生长产生不利影响，在1997、2002、2009等厄尔尼诺现象发生的年份，国内甘蔗产量和出糖率均出现下滑，导致国内糖产量下滑。渔业方面，1997-1998、2002-2003、2009-2010年的厄尔尼诺事件对秘鲁、智利的海洋渔业产量造成较大冲击，导致1998、2003和2010年秘鲁海洋渔业分别减产45%、31%和38%，智利渔业分别减产40%、12%和20%。

　　投资机会：厄尔尼诺对农业股的潜在影响主要集中在制糖、水产养殖产业链等领域。南宁糖业、中粮屯河、贵糖股份等制糖企业有望受益于国内糖产量下降，但我们认为目前糖内外价差过大或削弱厄尔尼诺潜在减产影响，目前配额内进口糖利润高达2282元/吨，达到历史最高水平，国际糖价低迷仍是压制国内上行的重要因素。鱼粉价格潜在上行，年初完成备货的饲料企业或享受“存货利润”，海大集团、通威股份、天邦股份、禾丰牧业等企业更受益。