家用电器：择机布局成长标的 荐4股

　　家用电器：择机布局成长标的 荐4股 2015-07-06 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：蔡益润

　　[摘要]

　　本周行情回顾本周沪深300指数下跌10.4%，家电指数下跌13.0%，其中白电指数下跌12.2%，黑电指数下跌15.2%。跨行业比较来看，家电体现出较好防御性。

　　本周家电个股中，涨幅前三为奋达科技（+3.2%）、老板电器（-1.4%）、康盛股份（-1.6%），涨幅末三为天银机电（-34.2%）、海立股份（-36.7%）和秀强股份（-39.6%）。

　　选股策略之一：从防御性角度推荐白电、厨电和小家电龙头5月空调、冰箱、洗衣机、电视的内销量同比增速分别为+2.4%、-4.3%、+2.3%和-6.7%，出口同比增速分别为-13.6%、+3.4%、-12.1%和-10.5%。其中空调和洗衣机内销增长略好，而除冰箱外，其他大家电出口普遍下滑。

　　随着上半年格力放弃每年200亿收入增长的硬性指标，最大的行业短期风险因素释放，价格战压力也随之减轻，空调行业稳定的需求和竞争格局将带来盈利的确定性。同时，竞争压力的缓解使得天气因素在分析中的重要性下降，因为随着经销商信心的回升，空调销售体系的抗风险能力得到修复。另一方面，随着美的的冰洗业务调整到位，预计冰洗行业的竞争仍将加剧。下半年地产销售反弹有望直接带动家电销售，原材料价格低位降低企业运营风险。从低估值、有业绩、防御性强的角度出发，我们推荐白电、厨电和小家电龙头，包括美的集团（11.2×15EPS）、青岛海尔（12.8×15EPS）、格力电器（9.4×15EPS）、苏泊尔（17.3×15EPS）、老板电器（22.8×15EPS）等，其中三大白电龙头将直接受益于救市资金投资蓝筹ETF。

　　选股策略二：从中长期角度挑选有望转型成功的真成长标的我们认为从中长期来看，所处行业存在真实迫切的转型需要、公司的转型思路清晰坚定可执行、自身竞争力和实力较强的标的依然具有投资价值，如在本轮暴跌中估值下降则提供了更好的安全边际。按照这条推荐逻辑，首推海信电器。黑电企业若仅提供操作系统则在产业链中的议价能力低、地位难以得到保障，因此龙头力求切入上游，而用户运营环节是理想的第一步，可有效提升产业链地位、保障盈利能力，同时投入和风险较为可控，如运营顺利甚至有望继续向内容制作延伸。海信作为行业龙头，竞争力和执行力均较强，是行业内最有希望转型成功的标的之一，现价对应16.3×15EPS，具有安全边际，推荐买入。同时推荐兆驰股份，前期东方明珠和青岛海尔以12.39元/每股入股兆驰，集合三方在内容、制造、渠道方面的优势形成战略合作，并且兆驰将成为运营中心，承担运营职责，现价对应31×15EPS，给予谨慎增持评级。其中，海信电器也将受益于蓝筹ETF投资行情。

　　风险提示：宏观经济低迷，黑电用户积累速度慢于预期。电视游戏、电视购物等后端服务内容发展速度低于预期。