金融：短空长多 荐5股

　　金融：短空长多 荐5股 2015-08-14 类别：行业研究 机构：中信建投 研究员：杨荣 张明

　　[摘要]

　　8月11日，人民银行发布了《关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明》，新规极大消除了汇率中间价设定中的行政色彩，人民币应声而贬，2天来人民币对美元的中间价已经连续贬值近4%。

　　贬值/贬值预期对银行业的影响：

　　1、在不发生大量资本外流冲击的情形下，汇率贬值对银行业的影响有限，以日本为例，近年银行业经营状况较为稳定，核心经营指标净息差与贷款利差小幅下降，不良贷款率在2014年下降明显，银行总体的利润水平较为稳定。

　　2、资本缓慢流出仍会造成市场流动性趋紧，银行资金成本上升，对银行净息差有负面的影响，加之贬值对于房地产为核心的资产质量形成价格负面预期，银行资产的风险偏好将下降，流动性偏好将上升，均对银行的资产收益率产生不良影响。

　　3、由于短期资本流出，外汇占款减少，央行将相应的通过公开市场操作、调整准备金率等多种方式调节基础货币以保持市场流动性相对宽松。放弃固定汇率后，贷币政策独立性增强，资本自由流动性増强。扩张的货币政策与人民币国际化提速均有利于银行业。

　　趋势性贬值概率低市场对人民币的“均衡价格”并没有一致预期的情形下，央行较大概率采取的策略是采取一步到位式的贬值，使汇率短期内达到一个“相对适宜”的水平，然后依靠国家强力的外汇储备进行掘壕固守，一方面平复固定汇率下积累的贬值预期，另一方面控制贬值节奏，防止市场化寻底模式带来的小概率冲击事件。

　　本次贬值对银行股的影响：短空长多如果一步到位策略成功，在汇率达到稳定区间后，市场贬值预期将大幅下降，对银行业的负面冲击将逐步消化（利率上升、流动性偏好提升、个别部门的汇率风险），其正面影响将占据中期主导（制造业盈利好转，甚至带来经济的企稳回升），贬值对银行业估值的不利影响将会消散。对银行业形成短空长多。

　　看好银行股绝对收益看好银行股下半年行情，板块看绝对收益，个股有相对收益；重点推：招行、浦发、光大、中行、平安。