服装纺织：关注棉纺产业链周期回归 荐3股

　　服装纺织：关注棉纺产业链周期回归 荐3股 2015-08-18 类别：行业研究 机构：申万宏源 研究员：王立平

　　[摘要]

　　本期内容提示：

　　一周主要回顾：2015年7月份，全国50家重点大型零售企业商品零售额同比增长0.3%，服装类商品零售额同比下降2.8%，化妆品类商品零售额同比下降1.8%。

　　行业及公司追踪：1、奥康国际调研：上周我们发了《奥康国际（603001）深度报告》：1）差异化定位+多层次营销是斯凯奇在中国爆发式增长的原因，2014年收入24亿美元，其中中国地区仅10亿人民币，空间很大；2）奥康和斯凯奇合作是产品和渠道的强强联手，奥康街边店优势有助斯凯奇快速扩张和下沉；3）未来看点在于其业绩反转和在男鞋、运动体育品牌、个性化定制、智能工厂仍有预期。2、人民币贬值预期对纺织服装出口企业影响点评：1)我国今年出口形势欠佳，人民币贬值增强出口竞争力;2)静态看受益贬值、业绩弹性最大的公司为净出口占比大+低净利率，但有议价权的龙头企业真正受益;3)人民币贬值实质利好行业龙头，且棉价处于周期性底部+期待海外产能释放，推荐鲁泰A，百隆东方和大杨创世。3、海澜之家追踪：上周我们发布了《海澜之家（600398）中报点评》：15H1公司实现收入/归母净利/扣非净利79.3/16.7/16.3亿元，同比增长40%/35.7%/48.7%，EPS0.37元。我们预计Q2海澜之家品牌同比增20%，百依百顺同比增150%，受爱居兔和圣凯诺品牌下滑影响二季度增速放缓。我们预计全年收入增长仍保持在35%+。公司业绩保持高增长，目前估值较低，维持买入评级。4、探路者追踪：1）15H1公司实现收入/归母净利/扣非净利6.76/1.24/1.22亿元，同比增长8.6%/1.2%/4.3%，实现EPS0.24元；2）拟向354人授予1000万份股票期权，占总股本2%，行权价格28.4元，有效期不超过5.7年；3）拟与孙波共同设立探路者冰雪控股，公司/孙波出资3450/10万元，持股60%/40%。

　　5、九牧王追踪：实际控制人计划不高于19元/股的价格在1个月内增持不超过2亿元、总股本2%股份；6、歌力思追踪：15H1公司实现收入/归母净利/扣非净利3.64/0.66/0.64亿元，同比增长11.5%/11.7%/10.3%，实现EPS0.49元。7、凯撒股份追踪：15H1公司实现收入/归母净利/扣非净利2.85/0.16/0.06亿元，同比增长27.7%/85.1%/755.3%，实现EPS0.039元。8、搜于特追踪：1）拟设立3家全资子公司：搜于特供应链管理（4.5亿元）、搜于特品牌管理（2.5亿元）、搜于特国际（香港）（1000万元港币）；2）以自有资金1600万元入股时间胶囊后将持有其注册资本8.6万元，持股13.5%；3）非公开发行不超过1.9亿股，价格不低于18.9元/股，拟募集资金35亿元，锁定期12个月；4）公司股票将于15年8月17日起复牌。9、大元股份追踪：重大资产重组尚存在不确定性，公司股票将继续停牌，自15年7月15日起预计停牌不超过一个月。10、雅戈尔追踪：新马国际与中信股份已完成新股认购交割过户手续。11、新澳股份追踪：拟筹划股权激励事项，公司股票自2015年8月17日起连续停牌。

　　上周纺织服装板块表现强于市场。上周纺织服装指数涨12.34%，相对申万A指数涨5.88%。

　　其中，纺织制造指数涨10.84%，相对申万A指涨4.38%；服装家纺指数涨13.31%，相对申万A指涨6.85%。

　　我们的观点：持续推荐业绩好、低估值白马，关注棉纺产业链龙头。我们认为近期可关注两条主线：（1）一方面行业经过2-3年调整，行业内分化较显著，龙头公司优势突出，推荐业绩持续改善的行业龙头：海澜之家（4.5亿元员工持股计划预计在本周初可以开始买股票，未来有供应链金融预期，15年PE23倍，净利润增速在30%+）、森马服饰（预计中报25%增长，打造儿童、时尚产业两大生态圈，15年PE25倍）、奥康国际（预计15年业绩反转，携手斯凯奇布局体育运动领域，15年PE32倍）。（2）此外可关注周期回归的棉纺产业链，棉价基本稳定上下空间锁定，预计二季度龙头业绩开始改善，推荐鲁泰A、百隆东方等。此外可关注上海国企改革主题，相关标的有申达股份、龙头股份、开开实业等。

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