建材：部分建材标的进入价值区间 建议配置

　　建材：部分建材标的进入价值区间 建议配置 2015-08-28 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：范超

　　[摘要]

　　事件描述估值比较当前建材股与沪指2500点（2014/11/27）和1849点（2013/6/26），关注进入价值区间标的：破净（或接近）水泥股（海螺/华新/万年青/冀东/天山）、雅百特、亚玛顿、东方雨虹。

　　事件评论主流水泥股估值跌破1849点位PB水平，财政政策预期逐步兑现望加码反弹。华东水泥股海螺、华新、万年青当前PB水平均跌破沪指2500和1849点时水平，华北和西北水泥股冀东、天山等当前PB基本处于2500点和1849点对应的PB之间，接近1倍净资产：冀东水泥（1X）、天山(1.1X)、金隅股份(1.2X)、祁连山(1.2X)、华新水泥（1.2X）、宁夏建材（1.2X）。值得一提的是京津冀市场已经连续3年低迷，不少生产线已亏损停产，因此明年如果需求释放较晚，我们判断该区域有望率先进入迅速去产能的阶段，若需求进一步加以配合，业绩有望迎来趋势性转好。新疆区域也可类比，但考虑到当地为保持就业稳定，补贴较高，产能去化慢些。

　　非水泥标的中，进入价值区间的标的有：亚玛顿、雅百特，值得继续跟踪成长性的标的有：纳川股份、长海股份、友邦吊顶、开尔新材、东方雨虹。

　　对应当年PE同时跌破2500点和1849点水平的标的有：亚玛顿（30X）、中材科技（28X）、中国巨石（21X）、长海股份（20X）、友邦吊顶（25X）、开尔新材（31X），接近2500点低位估值的标的有：建研集团（20X）、东方雨虹（21X）；对应下一年PE同时跌破2500点和1849点水平的标的有：亚玛顿（23X）、南玻A（23X）、中材科技（22X）、长海股份（17X）、纳川股份（24X）、友邦吊顶（19X），位于两者之间的标的有：建研集团（18X），接近2500点低位估值的标的有：福耀玻璃（10X）、东方雨虹（17X），接近1849点低位估值的有开尔新材（22X）。16年PEG小于1且PE较低的有：亚玛顿（23X/30%）、福耀玻璃（10X/15%）、长海股份（17X/20%）、纳川股份（24X/100%）、东方雨虹（17X/20%）、友邦吊顶（19X/30%）、开尔新材（22X/40%）、雅百特（20X/41%）。

　　以上估值比较暂未考虑增发摊薄影响，实际上中材科技、长海股份、中国巨石、纳川股份、开尔新材、建研集团、友邦吊顶、南玻A、中国巨石都有增发计划，目前看除中材科技有资产注入使得业绩不会摊薄外，其他增发若实施均可能产生20%左右摊薄。