建材：吹尽狂沙方是金 荐3股

　　建材：吹尽狂沙方是金 荐3股 2015-09-01 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：范超

　　[摘要]

　　报告要点建材行业中报综述：需求制约量价低迷收入业绩增速均转负15年以来受整个大环境影响，上游周期品的建材行业受到明显冲击：行业收入同比下降10.4%，较同期大幅回落22个百分点；毛利率下降3.6个百分点至22%，主因产品价格下行明显；费率提升2.6个百分点至历史高位17.1%；上半年，行业实现净利润74.5亿，同比下降39%。

　　水泥行业：需求中枢下行，市场有望进入有效去化阶段水泥收入增速与同期相比大幅下滑26个百分点至-16%，主要是需求制约：上半年水泥产量增速-5.3%，较去年同期下降9个百分点。全国水泥均价同比下降了56元，降幅达16%。产业角度，我们建议关注海螺等龙头企业在低迷需求下的扩张以及京津冀、西北水泥市场有效去化后可能的反转；短期则建议在旺季来临之际，继续博弈低估值下的政策预期，选择华东水泥股和接近破净股。

　　玻璃行业：季节性反弹难改趋势中枢下行，关注小品种玻璃行业上市公司15H收入增速为4%，较同期下降2个百分点，毛利率下降了4个百分点，费率整体上升1个百分点至17%，净利润同比下降86%。我们对于玻璃版块仍偏谨慎：1、地产的改善尚未在开工端迎来改善；2、库存水平仍在高位；3、8月的提价属季节性反弹，明年的需求可能大幅受制今年低迷的新开工。我们认为玻璃板块的投资机会依然是特种玻璃，关注旗滨集团（电致变色）、亚玛顿（超薄双玻组件）、南玻A和洛玻（超薄电子玻璃）。

　　管材行业：受益管廊建设主题，关注消费升级与转型塑料管表现一如既往的好于PCCP管。与市场普遍认为管材不受益于管廊建设不同，我们认为尽管管廊确实不会对塑管带来增量需求，但有望带来明显的存量加速。近年来，城市地下管网建设受制于资金和反腐进展缓慢，中央对管廊和管网的大力推进有望使之改观。因此我们认为对塑管企业而言，管廊应该不仅仅是主题。同时对于后地产时代，具有消费升级的管材企业具备周期抵御性和更强的品牌侵略性，推荐伟星新材。此外持续推荐向新能源车生产、运营转型同时切入核电管材领域并有望在Q3迎来业绩拐点的纳川股份。

　　其他建材：消费升级+外延扩张我们建议重点关注：1、雅百特：2016年PEG小于1确定性强；2、友邦吊顶：

　　消费升级+应用外延；3、东方雨虹：子行业龙头的份额提升与品类外延。