金融：券商板块已进入长期投资价值区间
摘要：
金融：券商板块已进入长期投资价值区间 2015-09-01 类别：行业研究 机构：中银国际 研究员：魏涛 郭晓露
[摘要]
本周市场表现回顾大盘及板块表现：本周（8月24日至8月28日），沪深A股成交额为38,303.42亿元；日均成交金额为7,660.68亿元，同比增长204.78%，环比下降31.21%。上证综指收于3,232.35点，较8月21日收盘3,507.74点下跌7.85%。申万非银板块下跌5.77%，跑赢大盘；各子行业板块表现参差不齐，保险板块上涨2.84%，涨幅最大；证券板块下跌12.24%，跌幅最大；此外，多元金融板块下跌9.86%，互联网金融板块下跌12.34%。
个股市场表现：非银板块涨幅排名前三的个股为中国人寿（5.40%）、香溢融通（1.82%）、经纬纺机（1.44%）；跌幅前三为大连控股（-22.53%）、三泰控股（-21.47%）、东吴证券（-19.72%）。
要素表现：1、证券：截至8月27日（周四），全部A股市场两融余额为10,775.72亿元，较8月21日的13,573.34亿元下降了20.61%，较年初上涨3.82%；年初以来股票总质押股数达到518.52亿股，总市值为10,711.97亿元。8月份以来，IPO发行暂停；增发家数达到61家，增发股数83.25亿股，增发募集资金687.47亿元。2、信托：本周新发行信托产品15只，环比减少63只，规模合计70.19亿元，环比增加17.11亿元。
中银国际观点证券：本周券商板块下跌12.24%，跑输大盘和非银金融板块，但跌幅收窄，且呈现先抑后扬的走势。后市仍有不确定性，市场情绪波动较大，投资者对于券商经纪业务、两融业务和自营业务的担忧一直存在。但值得注意的是，上市券商的最新市净率已经处于历史相对低位，大型券商（如华泰、海通、广发、中信）市净率均值1.43倍，接近过去五年的最低水平。几家次新股没有可比的历史市净率数据，但也均处于市净率相对低位。即使考虑了上证指数3,000点乃至2,500点时，自营业务可能出现的亏损对净资产的影响，板块的估值也仍具有较强的安全边际，投资价值的黄金底或已出现。目前券商绝对股价已跌回本轮牛市启动之前水平，加之8月25日晚间降息降准的利好因素。我们认为券商市净率在1.2-1.3倍具有长期投资价值，值得重点关注。同时，需要关注股市成交量及融资融券余额情况，两个指标一旦企稳回升，将成为券商业绩转暖信号。建议关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券、国泰君安；业务特点鲜明、积极转型、突破行业同质化竞争格局的长江证券和国金证券；以及有大股东支持、beta属性业务占比低的东兴证券；估值低、定增50亿完成的国海证券。
