机械制造：需求持续低迷价值重审正是时候 荐8股

　　机械制造：需求持续低迷价值重审正是时候 荐8股 2015-09-06 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：罗立波

　　[摘要]

　　核心观点：

　　我们汇总分析了机械行业及重点子板块2015年2季报情况，总体差异较大：

　　行业整体：机械行业208家上市公司2015年2季度收入同比减少8.2%，净利润同比减少20.4%。需求不足、收入下降、费用刚性是业绩持续低迷的核心原因，而原材料成本、财务成本的下降有助于业绩改善但不足以扭转趋势；展望未来，还需要注意到企业应收账款带来的减值损失压力。

　　铁路设备：铁路设备企业2季度收入同比减少6.7%，净利润同比减少3.4%。

　　今年铁路投资将呈现绝对规模前低后高、同比增速前高后低的态势，而车辆购置结构分化，货车和机车需求低迷，新造动车组和维修、配件等需求良好。海外市场处于阶段低谷，我们判断高铁出海将是奋力曲折前行。

　　工程机械：13家工程机械企业2季度净利润同比减少79.7%，上半年累计为亏损604百万元。行业需求低迷仍然是制约工程机械企业营收和利润的核心因素，而应收账款的高位运行表明行业的经营风险尚未得到有效控制。

　　海洋装备：9家代表性企业2季度营业收入同比增长7.0%，净利润同比增减少60.0%。企业分化剧烈，而背后是企业战略选择和核心竞争力的考验。

　　其中，中集集团的表现最为突出，中国船舶、振华重工从低位恢复；中船防务上半年亏损525百万元，中国重工出现上市以来的最大单季亏损。

　　自动化装备：11家代表性企业2季度营业收入同比增长18.1%，净利润同比增长17.3%，增速较1季度显著回落，其原因是应用领域普遍比较单一，因而受下游景气波动影响显著。在通用技术核心方面掌握较好的企业的业务内生发展能力更强，业绩增长更为平稳，典型企业为机器人。由于股票市场的巨大波动，我们认为后续需关注企业在外延并购方面的节奏调整。

　　泵和压缩机：7家代表性企业1季度营业收入同比增长4.2%，净利润同比减少16.5%。由于宏观经济形势影响，以及新产品贡献还不显著，泵和压缩机企业的营收和利润增长普遍放缓，现金流状况有所恶化。

　　油气设备：受我国大型石油公司缩减资本支出和原油价格下跌等不利因素，7家代表性企业2季度营业收入同比减少27.4%，净利润同比减少66.3%。

　　投资建议：机械产品需求总体疲弱、分化明显，我们维持机械行业“持有”评级。个股方面，我们看好在弱势经济中实现良好增长、未来未年逐步兑现转型或改革预期的优秀企业，近期组合为：中集集团、大冷股份、上工申贝、东富龙，并建议关注海油工程、巨星科技、南方泵业、豪迈科技等。

　　风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动；原材料价格上升压制机械企业盈利能力；汇率变化导致出口占比较高企业的盈利波动等；由于经济和市场波动导致企业再融资和并延并购的节奏变化。