机械制造：净利润降幅收窄但亮点乏善可陈 荐12股

　　机械制造：净利润降幅收窄但亮点乏善可陈 荐12股 2015-09-07 类别：行业研究 机构：申万宏源 研究员：赵隆隆 陈超 薄娉婷

　　[摘要]

　　板块表现：

　　2015年年初至8月底机械设备及国防军工行业涨幅均超过上证综指。今年1-8月机械设备和国防军工涨幅分别为21%和39%，同期上证综指下跌15%，创业板上涨36%，中小板上涨31%。机械设备行业中涨幅前五的板块分别为机床工具（54%）、楼宇设备（53%）、印刷包装机械（51%）、铁路设备（44%）、其他通用机械（43%），国防军工行业中板块涨幅排名分别为航天装备（54%）、船舶制造（36%）、航空装备（35%）、地面兵装（33%）。两大行业板块除工程机械（-19%）较低外，均跑赢上证综指。

　　两大行业部分个股表现抢眼。2015年1-8月机械设备行业不乏涨幅抢眼的个股，前20名个股涨幅至少翻倍，其中涨幅前五的个股分别为宏磊股份（321%）、中南重工（218%）、丰东股份（209%）、新日恒力（197%）和兴源环境（188%）。2015年1-8月国防军工行业个股除*ST舜船（-16%）和洪都航空（-18%）涨幅未超上证综指外，其余个股均跑赢大盘，其中涨幅前五的个股分别为亚星锚链（164%）、钢构工程（135%）、振芯科技（97%）、太阳鸟（86%）和中航动控（82%）。

　　点评：

　　两大行业净利润同比继续下滑。机械设备行业2015H1整体实现归母净利润153.18亿元，同比下滑31%，但降幅较2015Q1（-51%）有所收窄；国防军工行业实现归母净利润6.17亿元，同比下滑幅度较大，降幅达81%。机械设备细分板块中，纺织服装设备板块净利润同比增幅抢眼，达499%；工程机械和机床工具板块则净利润同比降幅较深，分别达118%和352%。国防军工细分板块中，除航天装备板块净利润同比持平外，其余板块净利润皆同比下滑。收入方面，机械设备行业15H1整体实现营业收入3,510.98亿元，同比下滑7%；国防军工行业整体实现营业收入1,004.16亿元，同比增长2%。机械设备细分板块中，环保设备收入同比增长最高达13%，工程机械板块收入同比降幅最大达31%；国防军工细分板块中，船舶制造收入同比增速最高达8%，航天装备收入降幅较大，达12%。

　　毛利率与销售净利率略低于历史平均水平,ROE继续下滑。机械设备2015H1毛利率为21.82%，长期来看基本维持在21%-22%的平均水平；国防军工行业毛利率为11.02%，长期来看略微低于历年14%左右的平均水平。机械设备与国防军工行业净利润率分别为4.82%和0.36%，两大行业净利润率皆较2015Q1略有上升，但长期来看略低于历史平均水平。从半年度ROE水平来看，机械设备和国防军工2015年上半年ROE分别为2.34%、0.36%，低于2014年上半年3.22%、1.53%的水平，同比分别下滑0.88和1.17个百分点。细分板块中，15H1机械设备行业中楼宇设备ROE水平最高为6.88%，国防军工行业中航天装备ROE最理想为1.65%，但仍不改下滑趋势。

　　机械设备经营性现金流情况有所好转。2015H1机械设备经营性现金流量净额同比增长16.44%，扭转了14年与15Q1的下滑趋势。细分板块中，内燃机板块15H1经营性现金流同比增长迅猛达347%，主要由于14H1经营性现金流较弱仅为7600万导致；印刷包装机械板块本期经营性现金流同比继续保持高增长，同比上升227%（15Q1YoY219%）;其他通用机械板块15H1经营性现金流为-5.15亿元，同比最弱，降幅达466%。国防军工板块15H1经营性现金流同比下滑76.25%，四大细分板块（航天装备、航空装备、地面兵装和船舶制造）皆有所下滑。

　　重点推荐高景气度行业及国防军工个股：（1）国防军工：银河电子、中直股份、中航动力、中航飞机、四川九洲；（2）铁路设备：永贵电器、鼎汉技术；（3）能源装备：丹甫股份、应流股份、中国核电；（4）智能装备：智云股份、黄河旋风。