机械制造：整体业绩低于预期 荐4股

　　机械制造：整体业绩低于预期 荐4股 2015-09-09 类别：行业研究 机构：中银国际 研究员：杨绍辉 张君平 闵琳佳

　　[摘要]

　　在固定资产投资增速放缓至11.4%的宏观背景下，上半年机械设备行业整体的经营业绩低于预期，根据我们对行业重点上市公司样本统计，上半年机械设备行业整体收入下滑9%，净利润下滑48%。

　　在10多个细分行业中，业绩表现较好的有铁路设备、医药装备、新材料、电梯行业，业绩下滑幅度较大的是工程机械、油田服务、重型机械和造船行业。

　　外延式并购是部分上市公司业绩高增长主导因素在以机器人、工业4.0、精准医疗、高铁零部件国产化为主的业务领域，过去1年多以来机械设备行业的并购事件屡屡发生。铁路设备中的时代新材(600458.CH/人民币16.08,未有评级)、神州高铁(000008.CH/人民币21.55,未有评级)、鼎汉技术(300011.CH/人民币38.00,未有评级)，医药装备中的千山药机(300216.CH/人民币47.74,未有评级)等通过并购标的并表方式上半年收入和利润均有大幅增长，但自动化行业的外延式并购并未显著性的为上市公司带来盈利贡献。

　　以豪迈科技为代表的少数公司取得内生性高速增长上半年，仅有豪迈科技(002595.CH/人民币20.29,买入)、浙江鼎力(603338.CH/人民币36.03,未有评级)、东富龙(300171.CH/人民币17.69,买入)、迦南科技(300412.CH/人民币42.65,未有评级)、康尼机电(603111.CH/人民币38.58,买入)、康立电梯(002367.CH/人民币18.69,买入)、康得新(002450.CH/人民币28.15,未有评级)等的收入维持20%以上的较快增长，净利润维持25%以上的高速增长。

　　2015年9月9日机械行业中报总结2短期内重点关注铁路设备、电梯行业及机械行业细分领域的国产化在固定资产投资放缓的大背景下，除非大规模财政刺激政策再次出台，机械行业很难在短期间内走出低谷，我们建议重点从两个维度关注机械行业投资机会：

　　1、铁路设备及后市场：上半年，铁路设备上市公司普遍保持了收入和利润的正增长，铁路设备零部件上市公司收入与利润翻番（包含并购因素）。

　　我们认为城轨、城际铁路、高铁等在中西部地区仍有较大发展空间，铁路投资作为国内经济稳增长的调节器，有望在中西部分地区加快推进，铁路设备以及后市场有望维持高景气度。

　　2、机械细分领域国产化：以投资拉动需求的中国制造业发展路径暂时遇阻的情况下，建议关注机械细分领域的国产化投资机会，例如高铁零部件国产化、医疗影像设备国产化、新材料国产化等。

　　3、维持豪迈科技买入评级。我们预计豪迈科技2015年净利润为6.9亿元，目前股价对应市盈率估值为23倍，继续强烈推荐。