工业综合：寻找下一个军工盛宴 荐6股

　　工业综合：寻找下一个军工盛宴 荐6股 2015-10-08 类别：行业研究 机构：东吴证券 研究员：陈显帆

　　[摘要]

　　投资要点兵器集团为我国陆军装备制造龙头，资产证券化率仅为20%，兵器集团在世界500强排名中一直位列我国10大军工集团之首，承担着研制我国陆军装备的重任。目前资产规模已超3000亿，整体资产证券化率仅为20%，低于10大军工集团38%的平均证券化率水平，未来资产证券化率提升空间大。其军民产品各有优势，未上市优质军品较多、注入空间大。

　　国企改革东风加速兵器集团“无禁区”改革2014年7月，中国兵器工业集团（以下简称兵器集团）董事长就提及了“无禁区改革”的思路，最近国企改革东风吹来，《国改深化意见》等国企改革政策陆续出台，提出了更明晰的改革目标，强调国企分类分层改革，进一步加速军工企业改革。

　　兵器集团资本运作加速，新一轮军工集团资本运作盛宴启动2015年初以来，兵器集团资本运作加速，北方创业和江南红箭等上市公司相继因重大资产重组停牌，拉起了兵器集团资本运作盛宴的序幕；根据停牌公告，注入资产可能涉及控股子集团军民品资产，我们判断集团旗下其他上市公司将面临整合机会，同时集团人事变动较多，预计其他上市公司平台资本运作将超预期。

　　看好坦克、炸药、光电等军品业务和高端汽车零部件民品业务兵器集团军民品营收比约3:7，军品业务坦克装甲、导弹制导、光电信息需求向好、火药炸药增长平稳、出口趋势明显。民品业务我们看好高端汽车零部件的进口替代。集团有45个二级子集团，12个上市平台，体系十分庞大。改革整合方面，我们认为军品注入、子集团整体上市可能性较大，中航工业的专业化重组方式、产研整合、横向整合、混改或员工持股等是其他可行方式。

　　投资建议：重点推荐北化股份、凌云股份从军品注入、子集团整体上市、质地优质3条投资主线筛选标的，重点推荐整合市场预期相对不充分和弹性较大的北化股份（002246）、凌云股份（600480），其他推荐光电股份（600184）、长春一东（600148）、北方国际（000065）、北方创业（600967）。

　　风险提示：兵器集团整合低于预期