电力：用电需求不佳是重要制约因素 荐5股

　　电力：用电需求不佳是重要制约因素 荐5股 2015-10-27 类别：行业研究 机构：银河证券 研究员：邹序元 周然

　　[摘要]

　　核心观点：

　　全国用电需求出现明显下滑。9月份全社会用电量增速再次转负，全国全社会用电量4563亿千瓦时，同比下降0.15%。1-9月份，全社会用电量41344亿千瓦时，同比增长0.9%，增速同比回落3.02个百分点。

　　工业用电量同比下降，制造业降幅扩大。1-9月份，全国工业用电量29039亿千瓦时，同比下降0.87%，增速同比降低4.8个百分点，占全社会用电量的比重为70.2%。

　　高耗能行业用电量增速持续回落。1-9月份，化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼、有色金属冶炼四大高载能行业用电量合计12469亿千瓦时，同比下降2.2%，增速同比回落6.5个百分点。

　　发电量增速持续低迷。9月份，全国规模以上电厂发电量4548亿千瓦时，同比下降3.1%。其中，由于来水偏枯，水电发电量1075亿千瓦时，同比下降6.7％；火电发电量3146亿千瓦时，同比降低3.6％；核电发电量159亿千瓦时，同比增长22.9%；全国6000千瓦及以上风电厂发电量120亿千瓦时，同比增长22.5%。

　　发电机组利用率降幅扩大。电力需求低迷和装机容量增速较快是主要诱因。1-9月份，全国发电设备累计平均利用小时2972小时，同比下降232小时，降幅同比扩大51小时。全国水电设备平均利用小时2639小时，同比减少84小时；全国火电设备平均利用小时3247小时，同比下降265小时，降幅比2014年同期扩大83小时。

　　煤价继续下跌，运价大幅下跌，发电成本端持续改善。秦皇岛下水煤种山西优混（5500大卡）10月26日报价373元/吨，月环比下跌2.4%，同比下跌25.4%。10月21日，环渤海指数为384元/吨，月环比下跌3.5%，同比下跌23%。

　　利率下行减少财务费用。降息对电力行业构成实质利好。电力企业的资金面宽松，贷款基准利率持续下降，且商业银行普遍对大型电力企业给予基准利率下浮的优惠政策。电力企业财务成本持续下降。

　　投资建议。我们看好两条主线：（1）电力改革加速推进，配套文件陆续出台，输配电价改试点省份不断扩大。推荐区域电网公司，以及具有成本优势的发电公司。重点关注：皖能电力、川投能源、西昌电力、黔源电力；（2）电力行业资产证券化浪潮澎湃。央企旗下的公司分业务板块和区域开展整合；省级能源平台加速搭建，优势区域的资源禀赋吸引央企大举进入。重点关注：皖能电力（皖能集团）、云南盐化（云能投集团）、福能股份（福能投与长电的合作）、黔源电力（华电乌江）、赣能股份（江西投资集团与国投的合作）。