金融：看好业绩估值双双反弹 荐5股

　　金融：看好业绩估值双双反弹 荐5股 2015-11-02 类别：行业研究 机构：海通证券 研究员：孙婷

　　[摘要]

　　投资要点：非银金融目前均处于估值底部，股价具有充分安全边际。

　　三季度为证券和保险业绩低点，未来业绩和股价向上弹性高，均强烈推荐，首推券商。

　　非银行金融子行业近期表现：上周非银金融子行业涨跌不一，证券行业和多元金融跑赢沪深300，保险行业表现较弱。证券行业上涨0.14%，保险行业下跌1.48%，多元金融上涨1.90%，非银金融总体微跌0.38%，沪深300指数下跌1.04%。公司层面，西水股份、经纬纺机和山西证券相对表现较好，新华保险、大众公用和华泰证券等股价表现落后同业。

　　非银行金融子行业观点：

　　证券：三季度或是券商业绩最低点，全年业绩增速预计将超100%。1）23家券商前三季度净利润同比大增206%，主要受益于：股票市场交易持续活跃；上半年股票市场涨幅较大，降息通道下持续债牛；资本中介业务平均规模同比大增。

　　2）三季度业绩环比下滑，符合我们的预期。从三季度业绩来看，23家券商净利润同比增长18%，环比下滑70%。我们认为券商三季度环比下滑早在市场预期之中，券商业绩最寒冷的时期或许已经过去。3）我们认为三季度或是今年券商业绩的最低点，随着市场负面因素逐渐消化，政策红利逐步释放，券商四季度业绩有望触底反升。全年来看，由于前三季度上市券商总体业绩仍大幅增长近2倍，我们认为上市券商2015年同比增速仍将超过100%。长期来看，证券行业创新持续推进，由单一通道服务商向资本服务、财富管理转型，我们认为未来券商盈利模式将更为丰富，收入质量也将有较大的提升。4）估值低，弹性大，继续推荐：国元证券（国企改以及员工持股计划概念）、国金证券（互联网金融具先发优势、民营体制灵活）、华泰证券（前瞻性强、经纪份额最大，未来财富管理转型具优势）、广发证券（业务较均衡、积极布局业务转型）。

　　保险：前三季度净利润同比增长42%，行业景气度维持高位，利差损风险已过度反应。1）股票市场下跌引导致投资收益下滑，三季度单季净利润同比下滑10.6%，净资产较中期下降2.3%，浮盈由中期的695亿大幅减少至247亿。2）寿险销售环境改善，国寿、平安、太保、新华前三季度累计个险新单增速预计分别增长45%、55%、66.5%和45%。低息环境下，保险产品吸引力大幅提升，营销员增员难度亦显著下降，保险产品销售进入良性循环周期，高价值增长和人力提升可以维持。3）总投资收益率较上半年有所下滑，低息环境下市场关注利差收窄和利差损风险。保险公司前三季度年化总投资收益率7%-8.5%，较上半年有所下降，但仍保持高位。利差损出现的前提是中国进入长期低利率，资本市场长期低迷，且仅影响14、15年的少部分新增保单，我们认为这种情况出现的可能性极小。4）估值处于历史低位，具有较高安全边际；股市上涨带动投资收益提升，行业景气度持续提升。维持“增持”评级，推荐中国平安和新华保险。

　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托，重点推荐国元证券、国金证券、华泰证券、中国平安、新华保险。非银金融目前均处于估值底部，股价具有充分安全边际。证券行业利空出尽，业绩触底回升，行业转型带来新的业务增长点。保险行业基本面大幅改善，投资收益维持高位，业绩持续超市场预期。降息周期下，市场流动性充裕，证券和保险股价向上弹性高，均强烈推荐，首选券商。租赁行业无论在政策层面，还是公司经营层面，均向好发展，亦较为推荐。

　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。