工业综合：军改预期充分且进度不确定 维持年底军工行情谨慎判断

　　工业综合：军改预期充分且进度不确定 维持年底军工行情谨慎判断 2015-11-16 类别：行业研究 机构：中信建投 研究员：冯福章

　　[摘要]

　　一、核心观点上周中证军工指数下跌0.34%，同期上证综指下跌0.26%，收于3581点，板块表现弱于大盘。

　　【行情判断】

　　1-

　　【关注市场预期的军改近期能否兑现】市场对军队体制改革的方案内容、以及新军种如天军和网军的设立的预期较为充分，且市场多次传闻尚未兑现，具体时间和进度不得而知。一方面，如果天军和网军成立属实，则对航天类和网络安全标的构成短期事件性刺激，预计此类股票可能会因军改预期出现短期冲高的局面，但我们认为并非可以持续配置，因为航天系上市公司现有业务绝大多数和军品无关，而网络安全类公司估值已高；另一方面，改革的时间和进度无法确认，且军队体制改革事实上与军工上市公司相关性小。但如果方案公布，预计会带动相关股票出现短期脉冲式上涨。

　　2-

　　【维持年内军工行情偏谨慎的观点】我们认为，截至13日军工板块融资比例为5.52%，相较于A股2.81%的融资比例，显著高于市场平均水平，交易所提高融资比例将削弱军工板块继续上涨的资金驱动力。并且截至13日军工板块平均估值高达89倍，位居全市场第一，处于历史较高水平。此外临近年底，市场风格偏向有业绩支撑、高送转和低估值蓝筹，对高估值板块风险偏好降低，这一点近期已得到验证。军工相对低估值板块没有超额收益，维持谨慎判断。

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