日常消费品：厄尔尼诺强势来袭 把握农产品的主题性投资机会
摘要：
日常消费品：厄尔尼诺强势来袭 把握农产品的主题性投资机会 2015-11-17 类别：行业研究 机构：海通证券 研究员：丁频
[摘要]
投资要点：
我们根据历史厄尔尼诺年份的统计数据，分析了经济作物、粮食作物以及水产品的量价波动规律，希望能够窥得先机，挖掘投资机会。
2015/16年度厄尔尼诺现象极有可能成为历史上最强的一次。NOAA的数据显示，自本年年初以来NINO3.4区指数不断升高，至10月份已经达到了1.85，距历史最高点仅相差0.41。按照历史规律，NINO3.4区指数在未来两月内还将继续上涨，而该指数越高表明厄尔尼诺现象越强。据国家气候中心监测数据显示，目前基本确定会发生厄尔尼诺事件，此外世界气象组织警告称，本次厄尔尼诺现象极有可能成为历史上最强的一次。
原糖方面。国际糖业组织2015年9月最新发布的报告显示，预计2015/16年度糖市将结束连续5年的供应过剩，同时出现供应短缺230万吨。由于厄尔尼诺对甜菜产量和蔗糖产量波动影响都比较剧烈，考虑到厄尔尼诺的严重程度极有可能在未来数月内加大，我们认为，2016/17年度供需短缺量可能达到800万吨甚至更多，原糖现货价格极有可能再次上演大反弹。对国内A股投资者而言，厄尔尼诺带来的最重要的投资机会可能就是原糖，核心标的南宁糖业。
咖啡方面。由于生咖啡作物的生长对环境变化比较敏感，而生咖啡的的几大生产国均处于厄尔尼诺影响较为严重的地区，因此我们认为，厄尔尼诺现象的恶化会加速咖啡的减产，2016年全球咖啡产量增速同比或大幅下降。
棕榈油方面。由于棕榈油受印度和马来西亚垄断，因此其价格对产量波动非常敏感。我们认为，按照历史量价规律，随着厄尔尼诺影响的加剧，棕榈油价格会大概率大幅上涨，其趋势很可能延续到2017年。
小麦方面。小麦产量受气候干扰分化，国际现货价波动较大，其价格自本年8月27日开始上涨，截止至11月11日涨幅达11.25%。我们认为，随着厄尔尼诺现象的加重将会导致全球小麦产量的减少，小麦现货价格将大概率继续上涨。
鱼粉方面。由于鳀鱼是制造鱼粉的主要原料，若本年末厄尔尼诺现象符合预期，则鱼粉将大量减产。此外中国是全球最大的鱼粉进口国，占全球鱼粉进口总量的36%，而秘鲁是全球最大的鱼粉出口国，占全球鱼粉出口总量的38%，因此我们认为，随着厄尔尼诺的加强，未来国内鱼粉价格将大概率大幅上涨。
对于棉花、谷物（大米、小麦、玉米、小米）和海（淡）水鱼的影响不明显。
我们认为厄尔尼诺现象的影响作用有限，对其产量及价格的波动保持较为谨慎的态度。
厄尔尼诺利于大豆增产。由于大豆产地集中在美洲沿岸，并且厄尔尼诺的来袭时间往往是大豆生长最需要水的阶段，全球的大豆产量增速通常会与厄尔尼诺强度共振，强度越大增速越高。因此我们认为，尽管目前国际大豆现货价格处于历史低位，但不排除因大豆增产的预期而带来的其价格进一步下跌的可能。
不确定因素。厄尔尼诺现象消失。
