交通运输：中海海盛定增过会 荐12股
摘要：
交通运输：中海海盛定增过会 荐12股 2015-11-30 类别：行业研究 机构：申万宏源 研究员：王俊杰
[摘要]
本期投资提示：
中海海盛易主已成定局，转型方向或为医疗及保险。中海海盛6月4日向览海集团旗下览海上寿转让14.11%的股权，成本价12.55元/股，同时集团旗下上海人寿通过七次增持，持有比例达到3.16%，成为公司第三大股东；6月11日，公司拟以6.85元/股向上海览海投资定向增发29,197万股，收购完成后，览海集团通过三家公司间接控制公司44.60%的股权。览海集团是上海崇明县地区重要的民营企业，主要业务覆盖股权投资（览海投资）、房地产、高尔夫球场、医疗（览海上寿）、保险（上海人寿），其中医疗、保险等相关资产注入预期强烈。我们测算公司原有干散货船队资产残值在25亿左右，览海集团现有业务与原有干散货业务具有较大差别，不具备继续经营的能力，同时该资产与未来集团定位相冲突，未来大概率通过出让等方式收获现金。首次覆盖给予买入评级，目标市值250亿。
若本轮定增顺利完成，公司将获得约28亿现金，按照览海集团现在对海盛的地位，海盛未来大概率将成为医疗、保险平台。假设以20亿现金收购医疗资产，并假设公司按照净资产进行收购，对标公司医疗服务、器械行业PB均值为10倍左右，医疗资产预期市值至少200亿，加上部分公司原有资产，目标市值至少为250亿，而公司考虑定增后的市值仅170亿，仍有45%的上涨空间。
春秋航空贯彻东北亚战略，持续成长性仍可期待。本周我们在深圳的年度策略会邀请了春秋航空到场交流，公司当前大力推进东北亚战略，东北亚地区因为中日韩都是民航高度管制国家，当前低成本航空发展较为缓慢。东北亚地区当前低成本航空市场份额占比仅为5%以下，而东南亚有40%水平，未来行业空间大。公司目前是东北亚最大低成本航空公司，未来也会加强在东北亚地区的运力投放。公司当前机队规模为52架飞机，其中30架为经营租赁，22架为融资租赁，目前制定的计划机队规模每年增长20%左右，到2018年达到民航局批准的100架飞机，机队获取方式为至2018年自购或融资租赁与经营租赁均为50架左右的水平，从而降低资本压力，提高机队可控性。春秋航空“行业空间大，公司效率高，美股映射强”的逻辑仍存，高送转后提升公司股票流动性，可持续关注。我们继续看好公司当前“完善国内，拓展国际”的发展思路，当前公司机队规模持续扩张保证运力供给充分，为公司高成长性提供保障。
推荐组合：招商轮船、象屿股份，渤海轮渡，春秋航空，东方航空，南方航空，中国国航，山东高速，大秦铁路，上港集团，申通地铁，东莞控股。
回顾基本面及市场变化：1）上周交通运输行业指数下跌5.55%；跑赢沪深300指数0.21个百分点（下跌5.76%）。子行业板块全部下降。其中，公交板块跌幅最大，累计下跌12.99%，航运板块跌幅最小，累计下跌1.40%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CBFI报收于825.85点，周上涨3.8%；CCFI指数收于750.54点，周跌幅3.2%；BDI指数报收581点，周涨幅16.7%。
