煤炭石油：边际改善 荐10股

　　煤炭石油：边际改善 荐10股 2015-12-15 类别：行业研究 机构：中信建投 研究员：李俊松 王祎佳 万炜

　　[摘要]

　　产能过剩压力依旧不小截至今年5月份，我国初步核实违法违规产能约8亿吨；安全生产隐患矿井产能约3.5亿吨；超能力生产煤炭2.8亿吨，全国劣质煤产量约4亿吨。总体来看，全国共有建成和在建煤矿57亿吨，即使扣除违规停建煤矿，产能依然严重过剩。

　　供应无障碍化抑制煤价波动2011年-2015年以来，煤炭价格的季节性波动越来越弱。铁路、港口、库存、进出口等各个环节对煤价季节性波动的抑制作用越来越强。张唐铁路今年底贯通，运能2亿吨，蒙华铁路预计2018年竣工；社会库存的高企也抑制了煤价波动，截至2015年10月份煤炭社会库存仍有3.4亿吨。

　　接近全行业亏损根据中国煤炭资源网抽样调查，截止到11月份全国动力煤矿区亏损面在九成左右。动力煤亏损产能占比91.69%，焦煤亏损产能占比95.91%。

　　减产、去产能困难重重2014年全国煤炭产量超公告能力6.1亿吨，违法违规建设煤矿总规模还有约7亿吨/年。从各个产煤大省2015年前三季度产量情况来看，减产力度非常有限。内蒙仅比去年同期减少29万吨，山西减少173万吨，政策执行效果不佳。煤炭难以减产原因主要有：1）各方都存在侥幸心理，难以达成一致行动；2)财政压力抵触减产；3)就业压力；5)企业高负债被银行绑架；6)刚性成本；十三五展望：供需放缓，结构优化到2020年，煤炭消费比重将从目前的66%降到60%以下；煤炭十三五整体原则是“严控增量，优化存量”，优先开发蒙东、黄陇和陕北基地，巩固发展神东、宁东、山西基地，限制发展东部即冀中、鲁西、河南、两淮基地，优化发展新疆基地。

　　2016年煤炭股投资：边际改善，把握波段2016年需求侧企稳和供给侧潜在的预期出台，可能会使得投资者股票风险偏好发生变化，进而带来波段性投资机会。但整体来看行业在明年处于底部整固期，因此股票不会出现趋势性上涨，更多机会来自于波段回升，对投资时点的把握要求更强。

　　我们倾向于2016年上半年煤炭股机会大于下半年，看好三类公司：1）受益供给侧兼并重组、国企改革预期：中国神华、中煤能源、陕西煤业；2）受益需求侧企稳的弹性品种：盘江股份、阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、永泰能源等品种（此类品种择时很重要）；3）转型类公司：供应链金融主题仍值得关注：禾嘉股份、瑞贸通。