钢铁：究竟是冷是热？ 荐7股

　　钢铁：究竟是冷是热？ 荐7股 2016-01-08 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：王鹤涛

　　[摘要]

　　报告要点缘何而涨？——供需两端同时改善价格上涨一定是供需（预期）好转所致。在冷轧的众多应用领域中，相对集中的主要是汽车（占比冷轧需求量约19%）、家电（占比占比冷轧需求量约8%）。

　　虽然适逢春节前消费旺季叠加汽车购臵税减半政策累积效应，汽车、家电产销量环比增长带动冷轧需求改善并不足奇，而且家电领域渠道库存累积显示终端需求并非那么好，但与往年所不同的是，今年的冷轧需求改善发生在低供给、低库存（尤其是贸易库存）的背景之下，由此造成冷轧产品出现阶段性紧张局面，从而引燃了冷轧价格率先反弹的导火索。

　　能否持续？——短稳长弱，节前行情价格反弹能否持续同样取决于供需格局演变情况。短期来看，需求虽仍大概率改善但程度趋弱，历史数据显示，汽车家电产量12月-2月三个月环比连续增长的情况从未出现，而补库需求实际上在透支未来实际需求，预计本轮价格反弹需求端支撑大概率难以完整覆盖整个2月；供给方面，虽然受制于环保、现金流等因素短期难以快速恢复，但目前已处历史低位的冷轧开工率向上弹性明显更大。因此，本轮冷轧价格反弹能否持续至2月存在较大不确定性。中期来看，冷轧需求亮点仅在于2016年购臵税减半政策刺激汽车产量增长，一方面，根据09-10年汽车下乡、购臵税减半政策实施经验，一旦刺激增持退出，汽车产量增速迅速回落；另一方面，在政策实施的2016年，即便相对乐观假设汽车产量增速达到20%，其所带来的冷轧消耗增量不足400万吨。

　　相比于需求，由于产品结构高端，且过去几年溢价幅度相对可观，冷轧是目前钢铁产品中唯一未来几年仍有大量产能投放的品种，据不完全统计2016年将新增冷轧汽车板产能至少达近500万吨，同时未来更有宝钢湛江未达产部分、山钢日照等大规模产能项目释放。因此，2016年及以后冷轧供需格局并不乐观。

　　如何投资？——边际改善成催化剂考虑到当前板块行情主要由供给侧改革预期引起，而类似这种借改革等预期之名行股价上涨之实的案例在2014年中期以来频现，当前冷轧反弹只是钢铁板块行情催化剂。因此，即便冷轧反弹幅度及时间难超预期，预计也不会成为本轮板块行情走势主导因素。综上所述，在前期连续上涨消化部分供给侧改革利好预期的情况下，建议怀揣谨慎心态，适当增持低估值质优钢铁股，重点推荐大冶特钢、宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁、新钢股份、河北钢铁、凌钢股份。