日常消费品：中美猪肉市场月度跟踪（第12期） 荐2股
摘要：
日常消费品：中美猪肉市场月度跟踪（第12期） 荐2股 2016-01-12 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：吕若晨 袁霏阳
[摘要]
行业近况我们结合中金独家的商超肉制品消费数据，以及中美两国农业部的权威数据，定期跟踪双汇发展和万洲国际在中美两国市场动态。
商超数据显示，双汇肉制品11月销量和销售额仍同比下降，但降幅小于主要竞争对手；11月中国生猪均价16.2元/公斤，同比去年增长16.8%，环比10月下降3.3%；美国11月猪价仍处于较低水平的6.27元/公斤（45.9美元/英担），中美生猪价差维持在158.7%的较高水平。11月中国进口美国猪肉量同比上升91.4%，环比10月下降4.6%。
评论双汇集团（中国市场）：11月终端需求持续疲软肉制品：中金商超数据显示，11月肉制品行业销量同比下滑14.3%，降幅较10月扩大，终端需求持续疲软。其中双汇同比下滑16.2%，好于竞争对手雨润（-35.9%）。11月商超销售额行业同比下降11.3%，双汇同比下降14.0%，降幅较10月扩大。前5大单品中，除双汇台式烤香肠外，11月几大单品销量降幅均有扩大。我们认为下游肉制品整体需求短期未见明显改善，16年双汇肉制品销量增速的好转仍需依靠新品的加速推进。
屠宰：我们认为生猪价格上涨最快时期已经过去，未来屠宰量和屠宰业务头均盈利均有望恢复。年底消费旺季预计双汇生鲜冻品的出货量将环比改善。
史密斯菲尔德（美国市场）：中美猪价差维持高位，出口有望增加美国猪价11月环比下降17.3%，猪粮比下降至5.78，我们预计美国养殖板块头均营业利润5~8美元/头，同时下游肉制品销量正增长，带动盈利改善。
根据USDA公布数据，11月美国出口中国猪肉量同比上升91.4%，目前中美猪肉价差158.7%，维持高位，预计未来出口到中国的猪肉将继续增加。
估值与建议双汇发展和万洲国际分别对应2015年13.9x和10.3x市盈率，处于历史底部，我们继续推荐买入。（1）猪肉是中国最主要的蛋白供应，且行业高度分散，上游整合和下游升级的空间仍大；（2）肉制品行业壁垒高，双汇的龙头地位无可撼动；（3）双汇新产品近期迎来大范围铺货，并在近期积极探索社区电商O2O新思路；（4）中美价差扩大后，或将促进中美协同。
