金融：货币供应趋缓 贷款期限趋长

　　金融：货币供应趋缓 贷款期限趋长 2016-01-17 类别：行业研究 机构：华泰证券 研究员：罗毅

　　[摘要]

　　投资要点：

　　M1增速趋缓，现金净投放大幅上升。1月15日央行发布2015年金融统计数据和社会融资规模增量统计数据。12月末，M2同比增长13.3%，增速分别比上月末下降0.4个百分点，比去年同期高1.1个百分点。M2超过全年目标1.3个百分点，高于三季度末GDP增速6.37个百分点。M1同比增长15.2%，增速分别比上月末降低0.5个百分点，比去年同期高12个百分点。12月央行现金净投放2888亿元，通过多元化货币政策工具向市场注入流动性。

　　社融增量增速提高，政府部门增速快于私人部门。12月份社融增量1.82万亿元，同比增速7.12%，环比增速77.53%。社融增量较11月大幅度上升，主要来自年末季节效应。经测算，社融存量138.07万亿元，同比增速12.4%，较11月上升0.3个百分点。因为今年以来的债务置换将原来属于地方融资平台的存量债务转变成政府部门债务，而地方政府债务并不包含在社融统计范围内，为还原该因素，我们计算社融增量累计值和地方政府债券发行量累计值之和的同比增速。我们看到12月末调整后的社会融资规模累计值同比增速为13.48%，而社会融资规模累计值同比下降7.07%，反映出地方政府部门融资增速快于私人部门。

　　表外融资和非金融企业股票融资提升显著。从社融结构上看，12月份社融新增1.82万亿，其中表外融资增加5445亿元，占社融新增的比例分别为30%，较11月增加49个百分点，与2014年同期比较，表外业务也是在年底出现大幅上升，具备一定季节性因素，主要来自委托贷款和未贴现银行承兑汇票的提高。另外，由于IPO重启，非金融企业境内股票融资额为1531亿元，环比上升169%，预计随着注册制推进，还将保持上升态势。

　　人民币贷款增速保持平稳。12月末人民币贷款余额93.95万亿元，同比增长15.03%，增速比去年同期高1.43个百分点，比上月低0.25个百分点。因为自2015年起，人民币贷款包含拆放给非银金融机构的款项，导致人民币贷款余额同比增速被高估。排除该因素，我们看到不含非银金融机构的人民币贷款余额同比增长13.80%，增速比去年同期高0.2个百分点，比上月高0.05个百分点。住户和非金融企业贷款需求趋于平稳，非银金融机构贷款增速趋缓。

　　居民住房贷款和公司中长期贷款增加。对新增人民币贷款分部门看，12月份人民币贷款增加8323亿元，主要是居民中长期贷款和非金融性公司中长期贷款增加。

　　住户部门贷款增加3125亿元，其中中长期贷款增加2924亿元。非金融企业及机关团体贷款增加5448亿元，其中包含票据融资的短期贷款增加1984亿元，中长期贷款增加3464亿元。资产荒下，银行加大对居民住房贷款的支持力度，推动居民中长期贷款增加。企业贷款期限趋长，说明银行惜贷情绪有所缓解，企业投资信心有所恢复。