商业零售：新增推荐东百集团 荐8股

　　商业零售：新增推荐东百集团 荐8股 2016-01-19 类别：行业研究 机构：海通证券 研究员：汪立亭

　　[摘要]

　　投资要点：

　　上周，SW商贸指数下跌10.31%，跑输上证综指1.4个百分点，居各板块第16位，较上周提升6位。上周行情延续了此前的悲观情绪，各板块出现不同程度下跌。进入2016年，消费环境未见明显好转，批零板块无基本面支撑，股价承受一定的下行压力，存在转型预期的个股表现相对较好。

　　【核心观点】（1）上海迪士尼确定开园时间（2016年6月16日），而根据我们此前深度报告，在开园时间确定至开园前区间迪士尼主题行情最佳，重点关注老凤祥、徐家汇、上海九百及其他上海本地代表性商业股龙头；（2）新增重点推荐东百集团，主要逻辑在于大股东持股45.6%并拟高比例参与增发增厚股权，主业恢复盈利能力和地产结算将增厚业绩和现金流，不排除其后续积极谋求新业务转型机遇；（3）仍持续推荐中百集团，并提示小市值公司并购重组的价值变现和再造机会，关注昆百大A、汉商集团、南宁百货、兰州民百、武汉中商、津劝业、中兴商业、三江购物等，可组合思维投资。

　　更具体的：

　　（1）上周我们明确提示迪士尼主题概念机会，而正如我们预期，1月13日（周三）迪士尼和上海申迪集团同时宣布：上海迪士尼度假区将于2016年6月16日正式开门迎客，并举办为期数日的盛大开幕庆典，周末迪士尼度假区酒店管理人士称平日票价400元。我们在此前1月11日发布深度报告《迪士尼风起——开园时点确定将引爆主题行情》，主要观点认为：（A）上海迪士尼开业按年计算可增厚上海社零总额4%，增厚主要零售企业收入增速约4.5%；（B）开园时间确定后至开园前期，区间内迪士尼主题行情最佳，商贸、交运、旅游、地产、轻工、纺服等板块受益明显。相关个股行情启动表现较好。根据我们研究成果，建议持续积极介入相关投资机会，重点关注老凤祥、徐家汇、上海九百及其他上海本地代表性商业股龙头。

　　（2）新增重点推荐东百集团：1月12日，我们联合海通中小市值团队发出东百集团深度跟踪报告《增发助力主业拓展，地产项目增厚收益》，主要观点认为：

　　①公司为福建百货龙头，大股东丰琪投资持股45.6%，筹码集中，且高管和门店经理持股，治理和激励一致性较高；②公司1月7日公告定增预案，拟以10.63元/股向丰琪投资等6人发行1.2亿股，募资不超12.76亿元用于福安东百广场项目建设和还债，其中大股东认购52.5%份额，显示其对公司中长期发展信心；③地铁建设接近尾声，将消除其对公司主力门店经营的不利影响，恢复内生外延增长和盈利能力，且兰州和福安地产项目自2016年进入结算期，将显著增厚公司业绩；④公司账面现金流充沛，地产结算和增发将进一步提升公司可用资金规模，不排除公司后续积极谋求新业务转型，打开发展新机遇和新空间。

　　公司股票1月7日复牌交易至上周五累计涨5.55%，超越上证综指约19.3个百分点。我们也将在后续重点跟踪和持续推荐，敬请关注。

　　（3）持续推荐中百集团：公司在武汉及周边有近1100家店，渠道价值高，当前44亿市值对应0.35倍PS价值低估。永辉入股改善公司治理，引入职业经理人团队并给予目标和充分激励，与永辉经营资源和管理优势有效协同，2016年或将迎来业绩改善和全面转型叠加的投资机会，目标价11.95元。

　　公司1月13日公告与大股东武商联和武汉国资等合作设立产业基金，进行产业链并购、财务并购与孵化培育等，助力公司锁定、整合、储备潜力项目，培育期内通过增资方式降低负债，支持便利店与中央厨房发展，以及培育电商平台，实现O2O突破，加快转型升级。我们坚信公司在治理、团队和激励等完善之后，必然在业绩改善和转型加速方面有兑现。