商业零售：推荐东百集团和中百集团等 荐8股

　　商业零售：推荐东百集团和中百集团等 荐8股 2016-02-01 类别：行业研究 机构：海通证券 研究员：汪立亭

　　[摘要]

　　投资要点：

　　【1月行情回顾】

　　SW商贸指数2016年初以来累计跌27.23%，跑输上证综指4.58个百分点，居各板块第17位；最近一周SW商贸指数累计跌7.74%，跑输上证综指1.6个百分点。

　　海通零售指数截至2016年1月底的PE（TTM，整体法）约29.16倍，较前期显著回落。

　　1月表现较好的零售个股包括：东百集团（+12%，转型智能物流仓储业务）、南宁百货（+3%，转型跨境电商及物流，业绩预增）、人人乐（-8%，小市值、主业疲软，存在转型预期）等；表现较差的个股包括：汉商集团（-45%）、商业城（-44%）、中央商场（-42%）等，多为前期涨幅较大和公司预期事件落地后股价调整。

　　我们重点推荐的东百集团依旧表现亮眼，自推荐以来上涨10.8%，1月份分别跑赢行业指数和上证综指39.3和34.7个百分点。我们近期另一重点推荐的中百集团也表现较好，1月累计涨幅23.2%，跑赢行业指数4个百分点，和上证综指基本持平。

　　其他推荐个股如苏宁云商、永辉超市、农产品、欧亚集团等均不同程度跑赢行业指数。

　　【2月投资方向】

　　1月份投资者猝然再次面对惨烈的市场下跌，击破前期低点，投资者信心受到较大打击，交易趋于清淡和求稳心态，同时即将到来的2月份迎来2016年的春节，休养生息和布局节后为主，建议参考以下主要投资方向：

　　（1）寻求安全边际，关注质优股价值修复。主要分为两类：（A）基本面业绩稳健，积极向新业务转型并取得较好的推动落地或业务效果的，其中典型代表为永辉超市、步步高、小商品城等有核心竞争力或核心资源的公司，上述公司年初以来均有较大的跌幅（永辉跌23%、步步高跌33.4%、小商跌35.5%），其中永辉超市和步步高均跌破前期增发价，建议关注并介入投资布局；（B）资产富裕，重估价值高而估值较低的百货类个股。其中典型代表为欧亚集团、鄂武商A、王府井、合肥百货等（16年PE估值均在10-15倍），以上个股在2015年最后一个月受到险资配臵而频频高比例举牌，引发了一波明显的上涨行情，虽然在2016年初以来跟随市场大势有所调整，但具备较好的资产价值和PE估值的安全边际，后续依然有望得到资金青睐，且可能受到除险资以外的更多二级市场资金关注。从PS角度，中百集团2016年约0.27倍PS也显示属于价值低估型个股。

　　短期的超跌反弹潜力个股组合：我们从股价相对历史水平的位臵以及相对定增价的空间筛选反弹个股机会。处于近1年来较低位臵的个股有：友好集团（距低点2%）、鄂武商、翠微股份、王府井（距低点均为3%）；跌破了定增价20%以上的个股包括翠微股份（36%）、苏宁云商（30%）、步步高（27%）、国际医学（26.7%）、人人乐（24%）、明牌珠宝（23%）等。

　　（2）小市值公司并购重组的价值变现和再造机会。这是我们自2015年四季度以来一直重点强调的投资方向，主要的逻辑在于：零售行业经过持续几年的经营下滑，小市值弱经营公司变革意愿增强、机会增加，多数公司现金及物业价值显著，提升并购重组的资源支撑，以及被并购/借壳价值吸引力，同时部分公司实际控制人持股比例较小，控制权转移成本较低。关注昆百大A、汉商集团、南宁百货、兰州民百、武汉中商、津劝业、中兴商业、三江购物等，可组合思维投资。