[2016-09-07]造纸印刷包装:定制家具...

　　轻工板块上半年收入改善，净利润增速明显回升：按申万行业分类，2016年上半年轻工板块99家上市企业共实现营业收入1433亿元，归母净利润84亿元，同比增长8%、28%，增速较去年同期分别上升1.9pct，15.7pct，其中单二季度收入增长7.3%，归母净利润增长26.9%。总体而言，轻工板块收入增速呈现稳中稍有回升的态势，而净利润增速表现则较为靓丽。 　　造纸子版块业绩复苏对轻工板块业绩拉动效应大：轻工板块2016年中报利润高增长虽有并表因素，但仍主要源于基本面的改善，尤其是造纸板块业绩复苏明显，对整体拉动较大。2016年上半年造纸板块收入增长11%，同比回升8pct，其中单二季度收入增长13%；上半年归母净利润同比增长153%，较去年同期回升显著。造纸板块上半年受益于供给侧改革，纸张陆续提价，加上浆价下跌，龙头企业盈利大幅好转。考虑到低价浆主要在下半年使用，纸价-浆价剪刀差更大，预计下半年盈利情况更好。其它板块稍显平淡，包装板块盈利持续恶化，营收增速虽较为平稳，但净利润增速显著下滑；家具板块分化严重，定制家具板块业绩继续保持高增长，行业景气度高；成品企业收入及盈利增速趋于下行。 　　轻工行业整体盈利能力有所改善：2016年上半年轻工行业整体毛利率较去年同期上升1.4pct，至25.9%；净利率上升1.1pct，至7.6%；其中造纸板块上半年毛利率21.3%，上升1.8pct；净利率5.1%，上升近3pct；家具板块综合毛利率35.3%，同比提升2.7pct；净利率9.6%，下滑0.8pct；轻工板块基金持仓市值提升，机构偏好优质个股：2016Q2基金在轻工板块持仓较一季度有小幅回升，持仓市值提升约26%（重仓持股口径）。从细分板块看，包装印刷、家具板块持仓回复较明显。个股方面，索菲亚机构认可度最高，无论是持仓机构数还是持仓市值都遥遥领先。美盈森、中顺洁柔、曲美家居、广博股份等个股机构关注度及持仓数都有明显提升。从机构配臵上看，轻工板块筹码越来越集中在少数优质个股。 　　投资建议：目前时点建议标配轻工板块，围绕高成长/高确定、低估值/有变化、并购转型/方向型三条主线精选标的。 　　风险提示：宏观经济疲软，定制家具渗透率提升速度不及预期，造纸行业产能淘汰不及预期，原材料成本上升。